日常消费品行业：通胀和崭新的猪周期 荐6股
报告要点： 我们认为，现阶段养殖产业链的投资需要重点关注。这一判断主要是基于两个方面： （1）宏观层面出现利于农业投资核心变量：PPI或创历史新高，并预期推高未来CPI；2）养殖行业迎来崭新猪周期。过去散户大量退出和当下环保趋严，使得养殖行业正迎来跨度时间长，竞争格局优化，长时间维持可观盈利、规模化加速的最好的时代。 在此背景下，我们认为以下企业将充分受益：生猪养殖企业首推牧原股份。(b)饲料行业首推唐人神，其次金新农。（c）疫苗行业首推生物股份,其次普莱柯和中牧股份。 崭新的猪周期：这次猪周期跟以往有何不同？我们认为，生猪养殖行业正在迎来一个跨度时间长，竞争格局优化，猪价长时间维持可观盈利的一个最好的时代。1、考虑非禁养区补栏和大规模企业的产能扩张，大范围环保禁养退出带来产能去化仍会使得母猪存栏呈现“L”型；2、母猪存栏“L”型使得未来行业盈利水平将仍会可观。1-2年内行业盈利预计不会低于这轮猪周期上行阶段平均盈利505元/头；3、规模化加速。未来几年随着规模企业主动快速扩张，叠加禁养区产能退出，规模化总体将呈现加速态势。 哪些企业将受益于此次崭新的猪周期？生猪养殖：正在快速扩张生猪养殖企业将显著受益，首推牧原股份。1环保的强制去产能使得行业呈现：周期属性变弱，行业格局优化，行业长期具有可观盈利，市场空间仍大的特点；2、从投资角度看，市场认可度高的正在快速成长的白马定能呈现持续业绩增长；3、牧原兼具高安全边际及业绩高增长确定性。 预计公司未来两年业绩年复合23%增长，对应现阶段估值分为8.5和7.4倍。 饲料：前端料占比高、市场份额正在扩大、向养殖产业扩张的饲料企业将显著受益，首推唐人神。饲料企业受益于规模化体现为：（1）前端料需求将继续提升；（2）养殖规模化带来小饲料企业退出，市场格局优化，市场份额争夺型的大企业受益于行业集中度提升；（3）向养殖产业扩张，迅速扩大生猪养殖规模，充分享受养殖未来长期高盈利红利。标的上，我们首推唐人神、其次金新农。 疫苗：直销模式主导、正在扩大直销占比，以及技术驱动产品创新的疫苗企业将受益，首推生物股份。疫苗行业受益于规模存栏占比提升，优质市场苗需求放大。一方面体现为：口蹄疫市场苗需求快速增长；另一方面体现为：规模养殖户需求将由传统O型双组份疫苗向A-O双价苗、三价苗需求转变，并带动技术升级下的口蹄疫整体产品价格提升。此外，其他品种也将受益于规模化下动物疫苗产品与技术推广下的需求放量。首推生物股份，其次普莱柯和中牧股份。 |
