潞安环能(601699):高业绩弹性兑现,喷吹煤龙头业绩弹性仍可期
1月25日, 公司披露2016年度业绩预增公告,经初步测算预计2016年实现归属于母公司股东净利润为6.8亿元至9.5亿元, 同比增长560%-822%,其中第四季度实现归母净利润5.9-8.6亿元,业绩表现符合市场及我们的预期,具体点评如下: 第四季度产量继续增长, 全年产量预计增长约9%-10%.发改委在9月底释放了部分先进产能,允许其330天生产,公司旗下的常村矿(700万吨/年),漳村矿(400万吨/年)和余吾煤业(800万吨/年)都是中煤协认定的先进产能矿井,王庄矿(710万吨/年),潞宁矿(210万吨/年)等都是国家一级安全矿,我们测算公司获得释放的产能在3000万吨左右,四季度可以增产约100万吨.考虑到,前三季度公司原煤产量同比增长7.3%,我们预计2016年原煤产量3900万吨左右,同比增长约9.5%. 第四季度价格上涨明显,全年均价预计上涨10%.随着四季度政策调控力度加强,动力煤在11月中上旬, 喷吹煤在12月上旬皆见高回落,但总体煤价仍然高位运行,第四季度华北区喷吹煤市场均价为921元/吨,环比上涨72%,秦皇岛动力煤均价为655元/吨,环比上涨36%.整体而言, 预计公司全年煤炭销售均价同比增长10%.随着2017年煤价中枢整体上移,公司煤炭销售价格有望进一步增加. 严控成本能力出色, 预计4季度生产成本略有回补.公司吨煤成本基本上代表冶金煤行业最低, 2016第三季度吨煤成本为198元/吨,相较2016半年度以及上一年度,均表现稳定, 比行业倒数第二公司低10元/吨左右,继续压缩空间有限.在4季度煤价大幅提升背景下, 预计公司成本开支略有回补,但考虑到公司出色的成本管控能力,预计回补幅度有限. 拖累业绩的整合矿将关闭重整,产能结构有望持续优化.公司在忻州和临汾共有整合矿产能1500万吨,基本处于技改和停产阶段,持续亏损,2016上半年主要整合矿亏损2.3亿元.按照公司去产能规划,将通过关闭或资源重整方式,未来三年内淘汰1200万吨,产能控制在300万吨左右.随着落后产能的淘汰,公司有望通过产能置换指标,进一步释放先进产能矿井的产量,产能结构持续优化. 集团煤矿资源丰富, 曾承诺避免同业竞争.集团曾在公司上市时做出承诺,将使公司成为下属唯一煤炭业务的经营主体.近些年, 集团通过在内蒙和新疆等地布局,资源总储量已近440亿吨,2015年原煤产量8638万吨,是上市公司层面的2.42倍,旗下现有未上市矿井产能3400多万吨,包括潞安新疆,高河矿,司马矿等优质矿井. 盈利预测与估值:我们预测公司2016-2018年归属于母公司的净利润分别为8.78/18.7/23.5亿元, 同比增长752.38%,113.4%,25.64%,折合EPS分别是0.29/0.63/0.79元/股,维持公司"买入"评级,给予2017年20XPE,目标价12.6元. 风险提示:宏观经济低迷;行政性去产能的不确定性; |
