新研股份(300159):军工业务成为公司主要增长动力
预测盈利同比下滑13% 公司公布2016年业绩快报, 预计2016年营业收入同比增长28%至17.9亿元;归母净利润同比下滑13%至2.6亿元.公司业绩低于市场预期. 关注要点 农机板块拖累公司业绩. 公司农业业务下滑是导致公司2016年业绩低于预期的主要原因.公司农机不及预期原因来自于多方面:1)2016年农机购置补贴单台减少.2)2016年农机排放升级至国三标准,消费者持币观望,且由于12月农机排放才正式升级,使得销售错过了旺季.3)国三排放发动机成本有所提升,影响毛利.4)玉米价格下挫,玉米种植面积缩减也影响了公司玉米机的需求. 明日宇航有望继续保持高增长.公司未来的主要增长点将主要来源于军工业务,2016年明日宇航顺利完成业绩承诺,预计2017年仍将保持高速增长.明日宇航在扩大军品市场的同时,也开始积极布局民机国际转包业务和国产大飞机市场.公司未来将长期受益国内航空航天装备需求的快速增长. 成立卫星公司拓展新兴业务.公司与空间技术研究院深入合作,未来将共同研发生产卫星,并独立开展卫星运营业务.公司技术团队实力优秀,具有相关产业背景,未来有望填补我国高通量卫星宽带空白. 估值与建议 考虑农机业务低于预期, 我们下调2016,2017年盈利预测31%,6%至2.60亿元,4.79亿元.首次给出2018年盈利预测6.93亿元.考虑业绩预测调整,我们下调公司目标价23%至17元,对应2017E军工P/E60x,农业机械P/E20x,维持"推荐"评级. 风险 农机行业竞争加剧,军工业务拓展低于预期. |
