宜华健康(000150):坚定转型大健康产业的优质标的
剥离地产主业, 坚定转型大健康领域.公司原为粤东地区首家房地产上市公司.由于原有地产业务受地域局限, 公司于2014年收购国内领先的医疗非诊疗业务公司众安康,正式开启大健康领域的转型之路.目前,公司已完全剥离地产业务,并构建了以众安康,达孜赛勒康,爱奥乐,亲和源四位一体的大健康产业闭环,未来协同效应可期. 众安康:国内领先的医疗非诊疗服务企业, 业绩或超预期.公司于2014年收购国内医院后勤社会化服务的领先企业众安康100%股权,迈出向大健康产业转型的第一步.众安康主要从事医院后勤服务全方位一体化管理,先后承担全国100多家大中型医院建设,医院后勤综合管理服务和洁净工程建设.2015-2017年众安康业绩承诺为7800,10140,10059万元.考虑目前在手合同,我们预计2016,2017年众安康完成业绩承诺的概率较大,且存在超预期的可能. 达孜赛勒康:深耕医院管理和癌症治疗领域, 助力公司大医疗平台布局.达孜赛勒康主要为医院提供管理和咨询服务以及肿瘤诊疗服务, 其主营业务分为医院管理服务和诊疗中心两个部分.业绩承诺情况:2016-2020年承诺业绩为扣非净利润分别不低于11141,15235,19563,21410,23480万元. 亲和源初具品牌效应,轻重资产模式结合扩张下有望提前实现盈亏平衡.亲和源是国内养老产业的开拓者,自旗舰项目上海康桥亲和源社区运营至今有近十年时间,目前在全国多个城市已有布局,并初步具备品牌认知.我们认为未来亲和源一方面可继续在一线城市布局自建项目, 另一方面也有望通过租赁,管理输出等轻资产方式实现在二,三线城市的扩张, 进而打开市场空间,并提早于业绩承诺的期限实现盈亏平衡.亲和源业绩承诺情况:2016-2018年亏损不超过3000,2000,1000万元,2019-2023年扣非后净利润不低于2000,4000,6000,8000,10000万元. 首次覆盖, 买入评级.预计公司2016-2018年EPS分别为1.97,0.79,0.85元.2016年业绩异常主要因公司剥离地产主业获得10.52亿元投资收益.考虑公司是目前市场上大健康产业链布局最为完善的标的,估值水平理应高于同行业平均,因此我们给予公司2017PE50倍,对应6个月目标价39.5元. 风险提示:医疗改革政策风险;工程款项回收不及预期;亲和源异地项目进展不及 预期;商誉减值风险. |
