巨化股份(600160):制冷剂涨价氟化工回暖
巨化股份是国内领先的氟化工产品生产商, 公司的氟化工生产基地拥有完善的原料, 能源供应配套体系.公司已经形成以氟化学品,氯碱材料和电子化学品为核心的五大产品链. 近期以制冷剂为代表的氟化工产品持续涨价,主要由原料涨价,僵尸产能无法生产等因素推动.当前制冷剂企业产品库存处于低位.预计今年上半年制冷剂供应偏紧的格局还将持续,制冷剂产品后续仍有较大的提价空间.我们判断,在此轮涨价过程中,制冷剂生产企业的利润空间将明显增厚. R22实施配额管理,未来配额将逐步缩减.中小企业的生产配额向大企业集中,我们预计未来R22行业里中小型企业将逐步退出竞争, 行业的竞争格局将进一步改善.整个氟化工行业也将逐步整合,我们认为巨化股份是氟化工领域经营相对健康,并具备整合能力的少数企业之一. 巨化股份新产品研发不断投入,未来高附加值产品占比将提升.去年公司完成了非公开发行募集资金约32亿元,募投项目包括氟聚合物,高纯气体,特种气体等.根据可行性研究报告显示, 三大特种气体项目全部建成投产后每年可贡献收入约7.9亿元,产生利润约3.2亿元,提升公司盈利能力. 公司对内部销售部门进行改革,有助盈利改善.2016年底公司对销售部门进行改革,从考核销量改为考核利润,将销售和生产统一由各事业部负责.改革后,各事业部控量保价的意愿增强,对企业利润增长起到了积极作用. 盈利预测及估值:巨化股份经过长期的积累和布局,在氟化工领域的竞争优势日益明显, 新型制冷剂产品,电子化学品等项目陆续投产,使公司高附加值产品的占比大幅提升.近期制冷剂涨价,或预示氟化工行业步入上行周期.预计公司2016至2018年EPS分别为0.07元, 0.20元和0.36元,对应PE分别为165倍,59倍和33倍,给予公司"强烈推荐"评级. 风险提示:落后产能如果无法有效淘汰,制冷剂等产品将面临价格下行压力. |
