中航机电：收购2家公司并表，关注后续资产整合
研究机构：广发证券 公司2017 年3 月13 日公布年报，2016 年实现营业收入85.12 亿元，同比增长7.19%，归母净利润5.83 亿元，同比增长12.28%，每10 股派发现金0.35元（含税）并转增5 股。2017 年公司主要经济目标是收入突破90 亿元，利润总额7.4 亿元。 核心观点： 收购公司并表，非公开发行使得财务费用率有所下降。航空产品方面，公司保证了多个型号科研批产任务的完成和推进，收入同比增长8.54%；非航空产品方面，随着汽车零部件新产品的批量供货，收入同比增长11.2%。公司于2016 年12 月完成现金收购风雷和枫阳，两家公司2016 年分别实现净利润2000 万元和1694 万元；公司毛利率水平较为稳定，保持在25%左右；2016年3 月非公开发行募集的19.6 亿元用于补充流动资金，财务费用率从3.82%下降至2.72%。 拟参与黑豹增发加强战略合作关系。公司于2016 年11 月公告拟认购中航黑豹非公开发行股票4000 万股，认购价格为8.34 元/股，按照中航黑豹公告沈飞集团将注入黑豹，沈飞集团主要产品包括航空防务装备和民用航空产品，核心航空防务装备以歼击机为主导产品。公司作为军用航空装备的配套商，将会进一步加强产业链间的战略合作。 风雷和枫阳两家公司收购已完成，关注另外3 家公司的收购进程。公司于2014 年11 月发布公告，拟使用现金收购控股股东旗下包括新航、武仪、风雷、枫阳和Kokinetics GmbH 在内的5 家公司，并于2016 年12 月分别以现金1.85 亿元和2.56 亿元完成对风雷和枫阳两家公司的收购，关注另外3 家公司的收购进程。 盈利预测及投资建议。不考虑现金收购影响，我们预计公司17-19 年EPS 为0.39/0.43/0.48 元，对应PE 为45/41/37 倍。考虑到航空机电产业未来发展空间，维持公司“买入”评级。 风险提示:资本运作进度低于预期；军费增速持续下滑；军品交付低于预期。 |
