中远海控(601919):春风已至,扬帆启航
公司简介:国企改革焕新生,集运为主码头为辅 中远海控,原名"中国远洋",航运国企改革中,通过收购集运和码头资产,剥离散运和集装箱租赁资产,公司形成以集运业务为主,码头业务为辅的业务格局.2016年,公司尚处于资产重组过渡期,经营业绩表现不佳,预计全年净利润为亏损99亿元左右. 行业分析:供需格局向好,提价动力较强 集运行业具有集中度高, 盈利集中,强者恒强的特征.由于行业具有非对称的自律性, 班轮公司之间的竞争类似于"囚徒困境"--可以共苦而无法同甘,并呈现典型的"大小年法则".2016年,集运行业亏损连连,班轮公司惨淡经营,并购重组事件频发,行业集中度明显提升.展望2017年,供给方面,集运行业供给压力将大幅减小,预计有效运力增速为2.44%, 船舶交付压力逐月递减.需求方面,欧美经济走强或将带动集运需求改善:根据Clarksons预测, 预计2017年集运需求同比增长3.5%,需求增速自2011年以来首次超过供给增速(2.4%),行业供需格局向好.同时,参照2012年,在行业经历2016年寒冬之后, 2017年班轮公司自律性将有所提升,提价动力较强,行业盈利水平大概率随着运价上行改善(可参考我们的集运行业深度报告《以史为镜知兴衰,冬去春来又一年》). 公司分析:集运核心标的,提价带动扭亏 公司集运业务业绩具有较强的周期性, 盈利波动较大.航运国企改革中,公司通过收购并租赁原中海集运的集运运力和航线资产, 成为全球第4大班轮公司,主业规模优势显著.2016年,公司业绩风险释放,预计2017年将显著受益于集运行业景气复苏,盈利大幅提升:根据我们测算,若公司单箱收入增加50美元/标准箱(相比2016年前三季度提升10%),将增加税后净利润45亿元左右.公司码头业务由旗下子公司中远海运港口经营,虽然目前收入体量相对较小,但是盈利能力较强,持续为公司带来可观的利润流入. 投资建议:集运提价带动扭亏,积极布局预期差 看好集运提价带动扭亏,重申"买入"评级.公司是目前A股唯一集运标的,将受益于2017年集运行业的景气复苏:我们预计公司2016-2018年的EPS分别为-0.98元, 0.34元和0.17元,对应净利润为-99.8亿,34.8亿和17.3亿,重申"买入"评级. 风险提示: 1.集运行业协同的自律性下降; 2.贸易保护主义对集运需求形成压力. |
