杉杉股份（600884）：正极材料盈利能力伴随钴涨价而大幅上涨
来源：国泰君安 正极材料产业链盈利能力随着钴价上涨而大幅上涨。2017年以来钴金属价格大幅上涨，市场担忧或许会挤压正极材料盈利水平。实际上经过我们草根调研发现，整条产业链对钴涨价的传导非常顺畅，下游手机电池等对钴涨价极不敏感，导致整条产业链都呈现出盈利大幅增长的态势。根据我们的测算，此前正极材料的净利水平在1万元/吨左右，目前吨毛利增加后，净利水平已经提升到1.5-2万元/吨。相比钴金属涨价前大幅提升。 杉杉股份作为全球正极材料龙头，将充分受益正极材料盈利能力提升。杉杉股份拥有全球最大的正极材料产能，具体拆分看：麓谷1.2万吨产能，宁乡一期1.6万吨产能，宁夏5000吨三元+5000吨前驱体项目已经投产，新的宁乡二期1万吨产能2017年5-6月份投产，届时形成4.3万吨产能。在钴酸锂领域，杉杉股份是全球老大。其高电压钴酸锂已经广泛应用在华为等手机上。盈利能力大幅提升也是因为产品结构在逐渐改善，高电压钴酸锂价格高于普通钴酸锂10%-15%。 公司的库存也将享受估值重估。按照正常的生产进度，预计公司储备有2个月左右的原材料库存。 |
