湖南黄金(002155):锑资源龙头,锑价回暖助2017年业绩增长
事件2月14日, 公司发布2016年年报,报告期内公司实现营业收入67.81亿元,同比 增长17.07%;归属上市公司股东净利润1.44亿元,同比增长482.3%. 点评 金价上涨及降本增效致公司2016年业绩大增.金:2016年SGE99.5金年均价为256.67元/克, 同比涨33.26元/克.公司自产4.8吨黄金,带动黄金业务毛利增加1.70亿元,是公司业绩增长的主要原因.锑:2016年虽锑品价格下跌,但公司采取降成本措施,锑业务板块成本下降1.01亿元,毛利增加1.24亿元.国内第二大锑生产商,A股唯一锑资源标的.截止至2016年底,公司保有资源矿石储量6,418.8万吨,金/锑/钨金属储量分别为126.7吨/23.54万吨/10.11万吨.2016年,金/锑/钨产量分别为4.8吨/3.02万吨/0.2万吨,其中自产金/锑分别为4.8吨/1.8万吨.锑矿:主要为辰州矿业,新龙矿业和渣滓溪矿业,均为国内大型锑矿, 生产稳定,预计2017年锑矿产量仍有望维持在1.8万吨的水平.金矿:主要为黄金洞矿业,辰州矿业,新龙矿业.其中,黄金洞矿业为2014年大股东作价14.9亿注入,大股东承诺标的资产在2014年,2015年,2016年,2017年累计扣除非后净利润之和不低于35,538万元,2017年需完成15,607万元.冶炼:公司具备完整的锑产业链,拥有锑锭/锑白/乙二醇锑产能分别2.5万吨/1.7万吨/0.2万吨,仲钨酸铵产能0.2万吨.黄金冶炼产能25吨.2016年募集8亿扩建,黄金产量增加可期. 2016年公司募集资金8亿元用于黄金洞矿业和大万矿业采选1, 600t/d和1,400t/d提质扩能工程,沃溪坑口技术改造工程和矿浆电解新工艺制备精锑项目等. 黄金洞矿业和大万矿业预计2019年达产,达产后将新增金产量1.5吨/年.环保督查致锑原料供应偏紧,锑品价格大涨截止至最新2#锑锭市场价5.7万元/吨,较去年均价上涨1.65万吨,涨幅高达40.7%;较年初上涨1万元/吨,涨幅为20.8%.近期锑价上涨主要因国外客户入市采购,2017年中央环保督查组进驻湖南导致锑原料供应偏紧,最终导致价格上涨.我们认为,全球锑市场供需基本平衡,需求端平稳,影响锑锭价格的主要为供给, 湖南占全国锑产量的三分之一以上,环保督查可能会进一步影响锑市场,锑锭仍存在短期上涨行情.但我们认为, 全年锑原料供应仍不会受到很大影响,锑市场仍处于供求平衡状态.5.7万元/吨的价格已经处于合理水平, 继续大涨缺乏有力支撑,维持全年均价5-5.5万元. 盈利预测及估值:投资评级"买入", 目标价"13.5元/股"合理假设:基于2017年金/锑年均价273元/克和5.2万元/吨;自产金/锑5.3吨/1.8万吨的假设.2017年归属净利润为375.54百万元, EPS为0.31元,给予公司43倍PE,目标价格为13.5元/股.当前假设:基于2017年金/锑年均价为278元/克和5. 7万元/吨.自产金/锑为5.5吨/1.8万吨(2017年公司计划量).2017年归属净利润有望达497.23百万元,EPS为0.41元,对应13.5元/股目标价,PE(TTM)为33倍. 风险提示金价不及预期,锑价不及预期,产量不及预期,锑锭历史库存流出. |
