雪迪龙(002658):布局新领域人员到位费用增加,17年有望迎来业绩拐点
事件:2016年报 3月15日,公司公布2016年报,实现营业收入9.98亿元,同比降低0.4%;归母净利润1 .94亿元,同比降低0.69亿元,降幅26.3%;EPS0.32元,同比降低25.6%. 传统系统产品竞争降低毛利,布局新领域人员到位增加费用 归母净利润同比降低0.69亿元,降幅26.3%.主要由于管理费用增加2800万元,销售 费用增加1800万元(开拓VOCs和智慧环保项目增加员工,差旅推广),环境监测及工业分 析系统产品竞争程度增加降低毛利2200万元(系统产品毛利率降低3.77个百分点), 投 资收益及营业外收入降低1000万元(参股公司薪火科创和青岛吉美利润下滑,政府补贴 力度降低). 分业务看,整体毛利率48.11%,降低2个百分点.主要由于环境检测系统CEMS收入5. 9亿元, 同比降低10%;工业过程分析系统收入0.48亿元,同比降低39%;气体分析仪及备 件收入1.38亿元,同比增长19%;系统改造及运营维护服务收入2.21亿元,同比增长48%. 定增发力VOCs监测和智慧环保,拓展新增长点 公司1月公告修订后定增预案,计划发行6538万股,募资9.44亿元,发行价14.44元. 其中生态环境监测网络项目6.8亿元, VOCs监测系统生产线项目1.85亿元,补充流动资 金0.8亿元.生态环境监测网络项目预计建设期3年,IRR10.34%,回收期4.1年(不含建设 ),包括智慧环保综合应用平台研发0.63亿元,智慧环保项目4个市级6个园区级(4.67亿 元),环境监测云平台0.6亿元;VOCs监测系统生产线项目预计建设期2年,IRR11.29%,回 收期7.03年(不含建设),新增质谱仪监测系统40套/年,色谱仪监测系统750套/年,傅里 叶红外光谱仪监测系统175套/年.定增项目投产后预计年均净利润1.11亿元,占2016年 净利润的57%,项目落地对于公司拓展智慧环保和VOCs监测新业务领域具有重要意义. 技术并购奠定扩张基础,构筑环保监测护城河 2016年2月,收购比利时ORTHODYNE公司,获得先进色谱技术.2015年,收购英国KORE 公司, 获得高端质谱仪技术;与清新环境,中电远达合资成立重庆智慧思特环保大数据 有限公司, 通过大数据连通监测分析和智慧环保;全面控股科迪威,快速扩大水质及生 物毒性监测市场份额和影响力.通过并购国外专业企业和国内同业公司,快速积累了大 量环境监测技术,拓展了市场份额,为公司在生态环境监测网络项目和VOCs监测系统生 产线建设的发力奠定了基础. 盈利预测及投资建议 2016年业绩下滑主要是布局新领域人员到位增加费用, VOCs监测和智慧环保领域 是公司新增长点,上年高投入预计在本年开始获得回报,有望迎来业绩拐点.考虑增发6 538万股,预计17/18/19年,公司归母净利润分别为2.4亿元,2.8亿元,3.3亿元,EPS分别 为0.37元, 0.42元,0.49元,对应PE为44,39,33倍,参考可比公司估值,考虑VOCs监测和 智慧环保快速增长,给予"买入"评级. 风险提示 地方环保监测项目落地进度不及预期,VOCs市场发展不及预期 |
