大族激光(002008)微电子业务领域是下一个盈利增长支柱；重申买入评级
最新事件 我们参加了慕尼黑上海光博会，会议要点显示，大族激光和相干公司（COHR，未覆盖）等全球激光科技企业正在积极挺进平板显示制造(FPD)的新应用领域，特别是：1)基板激光切割；2)准分子激光退火；3)柔性AMOLED激光剥离(LLO)以及4)激光维修。我们认为，如果大族激光能够适应中国平板显示制造商到2019年10.8万片/月的OLED产能增长，则公司2018-19年收入有望因此提升人民币5亿至9亿元（京东方/华星光电已经是大族激光LCD激光切割业务的客户），而且设备订单可能会提早启动。我们认为这进一步支撑了大族激光2018年之后的增长，我们将12个月目标价格上调了21%。维持买入评级。 潜在影响 中国智能手机生产商正在快速采用OLED屏幕，预计2017年Oppo/Vivo的使用率将达到44%/45%。我们的全球科技团队预计OLED投资将保持强劲增长，预计2017/18年的资本支出同比增幅将分别达到35%/5%。我们预计中国面板生产商将成为2017年之后产能扩张的主要推动因素。彭博社2月15日表示，苹果正在考虑自2018年起接受京东方作为OLED供应商之一。考虑到OLED应用呈上升趋势而且大族激光可能致力于基板激光切割、激光剥离、激光维修业务并成为准分子激光退火集成业务的供应商，我们预计微电子业务领域（LCD/OLED激光应用、LED封装/划切以及半导体相关领域）将成为公司的下一个增长支柱。 估值 虽然我们的盈利预测保持不变，但考虑到2017-19年明显的资本支出趋势和激光技术在平板显示制造领域应用扩大，我们将EV/GCI-CROCI/WACC的估值基础从2017年延伸至2018年。我们调整后的12个月目标价格为人民币33.3元，隐含24%的潜在上行空间。 主要风险 业务未能渗透平板显示制造业的领军企业；设备利润率受到侵蚀。 |
