生物股份(600201)市场苗大年 动保板块配置首选
17年业绩有望保持35%+增长。我们认为2017年生物股份的又一高成长年，首次覆盖给予增持评级。我们预计公司2016-2018EPS 为0.96、1.23 和1.53，对应27×17PE，及0.9 倍PEG，我们给予公司目标价43.05 元。 行业层面：总量成长性逻辑与周期性逻辑共振，最佳的组合，最好的时点。成长性方面，规模化比例提升是核心，我们认为行业仍能保持15%以上增长，其中市场苗能保持30%+增长。周期性方面，补栏在回升，尤其是规模化养殖厂的补栏将使公司疫苗需求增速将快于行业补栏增速。同时，受益猪价相对高位，较好的盈利状态保障高品质疫苗渗透率持续走高。 公司层面：新老品种发力、公司外延扩张提供持续看点。口蹄疫的优势仍然显着，竞品或因上市进度，或因品质差距暂不能构成显着威胁，享受行业扩容最充分的仍然是公司。此外，多品类驱动的逻辑正在践行，圆环苗有望翻番不止增长，牛二联苗、布病苗等也有望接力贡献业绩，为公司打开新的增长空间。此外，公司通过国际交流与合作，实现生产工艺升级，并在国外设厂向国外进行扩张打开收入空间。同时公司签订技术转让合同，寻求向人用生物制药领域延伸和布局。国际化、涉入人保领域有望成长公司中长期的看点。 风险提示： 新疫苗上市时间低于预期、生猪存栏回升不及预期。 |
