永辉超市（601933）：依托生鲜核心实力，四大板块协同发展
来源：招商证券 创新融合“零售＋餐饮”业态，引领消费升级和新零售浪潮。公司2016年新增门店105家，较上年多增38家，包括推出的全新业态优选店4家和“餐饮＋零售”的“超级物种”。超级物种福州温泉店日坪效高达400元/平方米，远高于盒马鲜生的116元/平方米，其高坪效主要得益于永辉后台搭建的供应链及实行的合伙人模式。2017年“超级物种”拟开店24家，随着门店逐渐铺开，“超级物种”有望成为公司高利润增长点。 全力整合全球供应链，促进毛利优化。公司全力整合全球供应链，从品牌商合作转向工业化采购、向市场化贸易商机制转变，全面提升采购服务和效率，收购美国达曼国际股权，深化源头采购，加快全球优势资源落地。2017年一季度公司毛利率较去年同期提升0.45个百分点，公司强大的供应链管理功不可没。 实体、云创、B2B、金融四大板块协同发展。实体方面，公司实行“合伙人制”、“赛马”制，以激发员工的工作热情；云创方面，继续引领“超市＋餐饮”行业转变，布局会员店；B2B方面与韩国食品行业巨头联手打造“彩食鲜系”中央厨房；金融方面，战略投资华通银行，开展保理、小贷业务。 内生性增长有望维持在30%左右。公司未来新开店增速预计20%左右，同店收入依托生鲜优势好于同业增速，再叠加供应链整合后净利率的提升，公司未来内生性增长有望维持在30%左右。我们预计公司17年实现净利润17亿元，同比增长37%，目前估值为32x17PE，维持“强烈推荐”评级。 |
