三友化工(600409)2017年一季报点评:各核心产品盈利提升 业绩实现大幅增长
投资要点 事件：三友化工发布2017年一季报，实现营业收入51.21亿元，同比增长46.63%；实现净利润5.10亿元，同比增长299.42%，按18.50亿股的总股本计算，实现每股收益0.28元，每股经营性净现金流为0.13元。 维持"买入"评级。2017年一季度国内化工产品价格整体呈现上升态势，公司核心产品粘胶短纤、纯碱、有机硅、烧碱等价格延续上涨，而PVC价格虽较前一季度环比有所回落，但与电石的价差依然维持较高，盈利同比改善仍十分显着。 三友化工一季度基本满负荷生产销售，产品均价同比大幅上涨，带动营业收入同比增长46.63%，产品与原料价差扩大，盈利能力上升，公司综合毛利率同比提高了4.32个百分点至28.26%，是推动业绩大幅增长的主要动力。此外，公司各项费用相对平稳，产品售价上升带动期间费用率同比下降，其中销售费用率同比下降1.24个百分点，管理费用率和财务费用率分别下降1.90和1.66个百分点。 三友化工是粘胶短纤、纯碱、有机硅、氯碱多联产一体化的综合性企业。我国粘胶短纤供需格局持续向好，2017年国内粘胶短纤没有大规模新增产能，在需求平稳增长的背景下，粘胶短纤行业高景气可望延续，继续带动公司业绩增长。纯碱、氯碱、有机硅等产品价格同比明显上涨，价差同比扩大，对公司业绩提升也将产生积极影响。我们维持公司2017年~2019年EPS分别为0.82、0.93和1.03元的预测，维持"买入"的投资评级。 风险提示：粘胶需求低于预期的风险；其他化工品行情不达预期的风险。 |
