奥克股份(300082)2016年年报及2017年一季报:业绩大幅扭亏 维持增持评级
量价齐升，盈利逐渐恢复 公司拥有5 万立方米低温乙烯储罐和20 万吨环氧乙烷及其下游100 万吨衍生精细化工新材料产品的生产能力，是国内环氧乙烷精深加工行业的领军企业。2016 年，公司大幅扭亏，若扣除公司2016 年计提应收账款坏账准备及固定资产坏账准备共1.47亿元的影响，则扣非后归母净利可达到1.87 亿元。一是由于国际原油价格的回升，公司采购进口乙烯价格与国内商品环氧乙烷价格的之间价差扩大，二是随着聚羧酸减水剂用聚醚单体行业的集中度提升，公司主导产品聚羧酸减水剂用聚醚单体的议价能力提高，这两方面因素共同导致公司主导产品的毛利率大幅度提高。第三，公司主导产品聚羧酸减水剂用聚醚单体产品的销量持续提升，2016 年同比增长28%，公司在聚乙二醇、 FMEE 等差异化产品的经营改善和市场推广，也促进了公司整体业绩的明显改善。 长期受益于行业集中度的提高 公司拥有乙烯-环氧乙烷-聚羧酸减水剂用聚醚单体完整产业链，公司的盈利受环氧乙烷和聚醚单体盈利的影响。2016 年公司业绩扭亏，2017 年一季度环氧乙烷价格回升，公司单季度归母净利达到2548 万元。从3 月中旬开始，在乙二醇价格下跌的带动下，环氧乙烷价格从高位11050 元/吨下跌至9440 元/吨，下跌了15%，但盈利水平仍保持同比增加。我们预计公司二季度业绩仍保持在较高水平。从长期看，公司作为聚羧酸减水剂用聚醚单体龙头将受益于行业集中度的提高。 维持“增持”评级 奥克股份为聚羧酸减水剂用聚醚单体的龙头，我们预计2017-2018 年EPS 为0.33 元、0.41 元，对应PE 23 倍、19 倍，维持增持评级。 |
