克明面业：业绩稳定增长，扩产能、拓渠道继续推动公司发展
研究机构：中信建投 事件 公司公布2016 年年度报告，报告期内实现营业收入21.64 亿元，同比增长18.65%；实现归母净利润1.37 亿元，同比增长29.27%，对应16 年EPS 为0.41 元/股。公司拟向全体股东每10 股派现金红利2.00 元（含税），共计分配利润6726.68 万元。 公司同时公布2017 年第一季度报告，报告期内实现营业收入4.60亿元，同比减少0.64%；实现归母净利润3508.40 万元，同比增长6.91%，对应EPS 为0.11 元/股。 简评 扩大产能促发展，公司业绩稳定增长 2016 年公司实现营业收入21.64 亿元，同比增长18.65%；实现归母净利润1.37 亿元，同比增长29.27%。报告期内营收和净利润较快增长，主要影响因素体现在以下几个方面：1、公司管理层围绕公司发展战略，平衡战略布局，加强销售渠道建设力度，公司品牌影响力得到提升，销售额稳步增长，其中营养面、如意面、强力面的收入分别增长了38.86%、20.42%、14.80%，是业绩增长的主要推动力；2、延津年产10 万吨挂面项目、延津日处理小麦500 吨面粉项目和遂平年产7.5 万吨挂面项目，在报告期内达产，产能得到了释放，为公司贡献了部分业绩；3、公司提高管理效率，降低了管理成本，使16 年管理费用减少了2386.96 万元，进而影响净利润；4、16 年投资收益比上年增长了1601.38 万元，增长率高达432.71%，为业绩增长作出重要贡献。 分地区看，华东和华中地区是公司的主渠道所在地，营收占比均超过三成，分别为31.40%和33.48%；华南和西南地区的营收占总收入的比例为15.75%、10.91%，是公司收入的重要部分；华北、东北、西北地区的收入占比虽然未达到10%，但与2015 年占比相比均有所上涨，也是不可忽视的部分。、受面粉价格上涨影响，一季度业绩微降 2017 年第一季度公司实现营业收入4.60 亿元，同比减少0.64%；实现归母净利润3508.40 万元，同比增长6.91%，一季度营收出现微降、净利实现小幅增长，主要原因可能是原材料价格有所上涨；同时，公司的管理费用继16 年大幅减少后，17 年一季度继续下降，比上年同期减少了762 万元。公司预计2017H1 净利润为6172.51~ 8641.5 万元，同比增长0%~40%。 一季度公司整体毛利率22.43%，较上年同期增加0.14 个百分点；营业成本同比下降0.82%，营业成本小幅减少主要是公司产品销量减少所致。 提高管理效率，管理费用大幅下降 报告期内公司整体毛利率21.81%，较上年下降0.23 个百分点；营业成本16.92 亿元，同比增长19%，营业成本上涨主要是公司产品的产销量有所增长，营业成本同比上升；毛利率微幅增加主要是面粉的价格有所上涨，但上涨幅度不大，因此对毛利率的影响有限。分产品看，受销量增加和原材料价格上涨的影响，营养面、如意面、强力面的毛利率均出现了不同程度的下降，分别为21.65%、16.37%、32.16%，分别下降了 0.23% 、1.86% 和0.60%；只有高筋面的毛利率有所提升，因为高筋面在保持收入8.46%的增长的情况下，成本仅增加了0.98%。 报告期内销售费用为2.29 亿元，同比增长42.88%，占期间费用的73.72%，主要原因，一是公司渠道持续下沉，运输费用，市场推广等相关费用增加；二是加大促销力度导致市场费用增加；管理费用为8058.21 万元，同比减少22.85%，占期间费用的25.95%，主要是由公司进一步提高管理效率，严格控制管理职能部门费用所致；财务费用为99.96 万元，同比减少85.66%，占期间费用的0.32%，主要是由报告期内银行贷款利息减少及协定存款利息增加所致。 扩产能、拓渠道，维持公司业绩较高增速 公司以“打造百亿企业、传承百年美食（双百愿景）”为愿景，通过产品差异化策略强化自身品牌，继续提升技术与产品创新能力，精耕渠道建设，加大市场开拓力度，强化公司核心竞争力。公司在2015 年非公开发行股票，募集资金11.78 亿元，用于建设年产37.5 万吨挂面生产线项目、延津年产20 万吨小麦粉项目和研发、渠道项目。 上述部分项目已经陆续投产，公司2016 年的产量为43.78 万吨，2016 年扩大产能接近20 万吨，2017、2018 年还将扩大产能20 万吨；除此之外，募资建设的延津日处理小麦500 吨面粉生产线项目已于2016 年2 月投产，延津年产20 万吨小麦粉项目也将于2017 年6 月投产，这两个项目能有效应对原材料价格波动所带来的成本压力，有利于保证公司原料供应和成本控制，巩固和提高公司在国内同行业中的领先地位。同时，公司将继续推进渠道精耕和渠道下沉策略，按照品牌和品类属性，以县级为单位拓展客户,持续增强对渠道的覆盖力度。聚焦核心城市打造样板市场及样板门店，统一地堆和整组陈列的标准，配合终端广告及试吃活动，以点带面，实现品牌溢价。公司目标发展成为一家兼具市场影响力与盈利能力的挂面龙头企业，成为推动行业技术进步与产品结构升级的领导者。 盈利预测 2016 年，公司扩大产能，拓展渠道，使公司业绩稳步上升。未来，公司将会继续关注这两方面，2017、2018 年还将有产能得到释放；同时，公司将继续推进进渠道精耕和渠道下沉策略，因此预测公司的业绩将会保持较高增长。我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.53、0.69、0.83 元/股。 |
