中兴通讯(000063)股权激励紧握5G商机 上下一心业绩可期
事件：4 月24 日，中兴通讯公布A 股股票期权激励计划，根据激励计划：公司拟向2013 名激励对象授予总量达1.5 亿份的股票期权。股票期权的有效期为5 年，其中包括2 年的等待期和之后的三个行权期。每个行权期的行权比例为1/3。本计划授予的股票期权行权价格为每股人民币 17.06 元，行权条件是以2016 年38.25 亿元净利润为基数，要求2017、2018、2019 年净利润增长不低于10%、20%、30%，即对应净利润不低于42.07 亿元、45.90 亿元和49.72 亿元。 人均期权股数历次最高，历时5 年充分利用5G 发展红利期：本次激励人均期权7.45 万股，为历次激励最高。与核心员工绑定5 年，可以横跨整个5G 建设的周期，充分提升核心员工凝聚力，使员工可以齐心协力开拓5G 市场，共享5G 市场红利。 改善公司管理机制，低谷崛起逆势而上：公司是A 股市场上，极少数具有核心技术和产品的公司，近年来与华为的差距拉大，根本上还是组织、机制、管理和激励的差距造成的。公司选择该时点做股权激励，通过对公司管理机制的调整，或许可以为公司带来更多积极的变化，为深耕5G 商机做好前期准备。5G 相关市场或成为公司新的业绩增长点。 历次技术变革激励先行，延续历史彰显信心：回顾历史上，公司上市后曾有两次股权激励计划，均为公司带来了强劲的发展动力。2007年3 月，第一期股权激励计划，向4022 名激励对象授予8505 万份股票期权，行权价格为30.05 元/股，行权期是3G 建设期，最高股价为49.15 元；2013 年10 月，第二期股权激励计划，向1531 名激励对象授予10320 万份股票期权，行权价格为11.22 元/股，在行权期是4G 建设期，最高股价为34.73 元。我们相信本次激励定能为公司未来几年的发展提供强有力的支持，彰显公司发展的信心和雄心。 投资建议：我们看好中兴聚焦"万物互联、泛在智能、虚实结合"的M-ICT 战略，布局物联网NB-IOT、4.5G/5G、网络虚拟SDN/NFV、云网融合Cloud、光传输超100G 等领域前瞻投入,构建全方位的从技术、到芯片、到系统设备的核心竞争力，迎接业绩上行拐点和行业地位提升的到来。我们预计公司2017 年-2019 年的营业收入分别为1063亿元（+5%）、1169 亿元（+10%）、1345 亿元（+15%），归属上市公司股东净利润分别为44 亿元（+285%）、52 亿元（+18%）、62 亿元（+21%），对应EPS 分别1.04 元、1.23 元、1.48 元，对应PE 分别为17 倍、14 倍、12 倍。我们维持此前"买入-A"评级，6 个月目标价为24.00 元，对应2017 年动态PE 23 倍。 风险提示：5G 商用不及预期；股权激励不及预期；市场竞争加剧的风险 |
