银轮股份(002126)2017年一季报点评:核心业务高增长 Q1业绩超预期
行业景气持续，业绩高速增长 公司4月28日公司发布2017年一季度报告，2017Q1公司实现营业收入9.30亿元，同比增长38.81%；归母净利0.79亿元，同比增长39.93%；扣非归母净利0.73亿元，同比增长43.78%，受益于下游汽车整车和工程机械的持续性回暖与公司新客户的开拓，公司业绩实现较高增长，增速超我们预期。公司预计2017年1-6月将实现归母净利1.42亿元-1.65亿元，增长区间为20%-40%。我们认为公司乘商两翼业务共同发展，热交换器业务与尾气处理业务都将保持较高增长，全年业绩表现值得期待。 热交换龙头企业，乘商并举助推业绩高增长 公司核心热交换器业务先发优势突出，2017业绩有望持续高增长。公司乘用车热交换器业务发展迅速，目前第一大客户是福特全球，并已开始供应长城、广汽、吉利等高速发展自主品牌，成为通用全球的潜在供应商，未来将充分依托国产替代优势加速乘用车市场开拓，营收规模有望进一步提升。同时，受重卡行业替换需求、PPP项目以及超载治理新规等因素推动，我们认为重卡复苏将持续至2017年底，为公司商用热交换器业务带来增长弹性。在乘商两翼业务共同发展的带动下，我们认为公司核心热交换业务增长动力强劲，2017年将继续保持高速发展。 定增拓展新能源汽车热管理，尾气处理业务前景光明 公司新能源热管理与尾气后处理业务持续推进，有望创造新的盈利增长点。相比传统汽车，新能源汽车热管理产品需求类目更多、配套产品价值更高，市场潜力大。公司现已进入广汽、吉利、江铃和长江等公司的配套体系，并在开拓比亚迪、奇瑞、长城和蔚来汽车等客户。随着产能不断扩张，未来有望配套更多优质海内外新能源汽车客户，逐步打开盈利空间。此外，公司通过收购德国普锐，与佛吉亚公司成立合资公司，加速商用车尾气处理产品开发和技术储备，占据市场先发优势。我们认为公司在新能源汽车热管理产品与尾气处理的布局将为公司打开未来业绩的增长新空间。 核心业务增长动力强劲，维持“买入”评级 我们认为公司作为热交换器领域龙头企业，未来将充分受益于乘用车零部件国产替代的深化和重卡复苏持续带来的热交换器业务持续增长；同时，随着国五排放全国范围逐步实施，将带动公司尾气处理业务进一步放量；乘用车EGR、新能源汽车动力电池管理等新拓展项目实施，将贡献公司未来业绩的新增长点。公司核心业务增长动力强劲，我们预计公司2017-2019年将实现营收分别约39.1亿元、48亿元和58.5亿元；归母净利分别约为3.33亿元、4.15亿元和5.19亿元（分别上调约5%，9%和13%）；对应EPS分别为约0.46元/0.58元/0.72元，维持“买入”评级！ 风险提示：定增项目推进不及预期；新客户、新产品开发不及预期。 |
