服装纺织：业绩改善趋势显现 荐3股
核心观点： 营业收入及净利润16年纺织服装行业实现营收1839.5亿，同比增长7.2%，2017Q1实现446.4亿，同比增长8.2%，行业营收增速处于稳步上行趋势之中。分板块来看，纺织制造16年营收增速10.8%，17Q1增速14.1%，经营景气度较高;品牌零售行业16年营收增速达到5.6%，17年一季度营收增速达到5.8%，行业销售出现弱复苏，其中男装、女装行业17Q1增速亮眼。16年纺织服装行业实现扣非后归母净利润105.43亿，同比增长0.65%，而17Q1实现32.43亿，同比增长4.77%。行业净利润增速在15年触底后开始缓慢提升。分板块看，纺织制造16年扣非后归母净利润增速41.02%，17Q1达到11.09%;品牌零售16年扣非后归母净利润增速-8.75%，17Q1达到3.3%。 毛利率及费用率纺织服装行业毛利率保持上升趋势，16年毛利率为30.1%，同比下降0.8个百分点，17年Q1毛利率回升至31.6%。16年行业毛利率下降主要由品牌零售拉动的，17Q1品牌零售毛利率上升也带动纺织服装行业毛利率上升。 16年纺织服装行业销售费用率为11.8%，同比下降0.1个百分点，17Q1行业销售费用率12.2%，比16年上升0.4个百分点。16年纺织服装行业管理费用率6.7%，同比下降0.1个百分点，17Q1行业管理费用率6.8%，比16年上升0.1个百分点。 存货周转率及应收账款周转率16年纺织服装行业存货周转率为4.5，17Q1达到4.4，行业存货水平得到一定程度控制。分板块看，纺织制造16年存货周转率达到2.4，17Q1达到2.5，存货状况大幅度改善;品牌零售整体存货周转率较平稳，其中休闲、内衣、女装子行业存货压力较大。16年纺织服装行业应收账款周转率为15.3，与15年持平，17Q1达到16.2。行业应收账款周转率触底回升。分板块看，纺织制造应收账款周转率持续下降，而品牌零售近期有明显提升，其中，男装行业的渠道库存得到较明显优化，而女装行业渠道库存则有恶化倾向，另外户外体育子行业渠道库存压力较大。 投资建议纺织制造板块：目前国内棉价远高于去年同期，但纱线龙头企业拥有一定备棉。考虑到海外纱线价格大幅上涨，很多纱线企业3月初进行了产品提价，有望拉动二季度业绩增长，相关纱线公司如华孚色纺、新野纺织或存在机会。 品牌零售板块：1)中高端男装行业回暖趋势确立，建议积极关注股价位于底部，估值低，股息率高(6%)的九牧王。2)国内纺织品B2B市场广阔，服装供应链管理业务高增长，建议关注搜于特。3)消费升级趋势下定制家具行业、高尔夫球行业快速成长，关注富安娜和比音勒芬。 风险提示：宏观经济下滑风险;汇率波动风险;劳动力成本上升风险;原材料价格大幅波动风险。 |
