芭田股份(002170):贵州沈阳公司亏损加剧,拖累公司业绩
点评: 贵州沈阳公司亏损加剧,拖累公司业绩.2016年公司实现营业收入20.12亿元,同比下降7.31%, 实现归属于上市公司股东的净利润8953.69万元,同比下降43.62%,复合肥业务毛利率22.1%, 同比增长0.7个百分点.2016年,公司复合肥销量为81.74万吨,同比增长4.74%.贵州芭田项目2016年全年亏损9464.22万元,相比2015年(亏损7587.9万元)亏损进一步扩大;沈阳芭田合资项目(公司持股68%)初期亏损2, 055.58万元,影响合并利润接近1,397.79万元;此外,公司对外融资借款利息增加导致财务费用比上年增加了3,505.16万元.公司2017年一季度实现营业收入3.99亿元,同比增加7.67%,实现归属于上市公司股东的净利润549.72万元,同比下降69.45%.主要原因为一季度销售费用1.55亿元,同比增长52.40%;政府补助同比下降导致营业外收入大幅减少473.74万元或70.64%;此外,由于生产成本上升,价格竞争激烈,公司一季度主营业务销售毛利率同比下降3.28个百分点至18.77%. 做大做强复合肥业务,打造生态芭田.目前,公司通过自身研发及外延并购的方式,已逐步建立起以缓释肥, 灌溉肥,水溶肥,有机肥(发行股份购买阿姆斯,与韩国希杰成立合资公司), 植物营养调理品等新型环保肥料为发展重点,普通复合肥为基础的产品结构, 产品结构远优于同行业平均水平,新型复合肥销量占比达60%以上.此外,公司通过打造瓮安的磷资源产业链, 实现磷矿资源的低成本直接的综合利用以及磷肥原料的自给,同时利用贵州生产基地矿产资源的优势开发新型高效矿物质肥,提高肥料利用率.2016年,公司实现贵州硝酸磷复肥生产线的正式投产,全面打通上游产业链. 公司战略升级,致力于打造生态农业产业链运营平台.2015年公司的战略转型已取得一定的成果, 通过对优质磷矿资源的把控,新型肥料的创新,品牌种植和农业信息化的探索, 公司从行业的参与者演变为引导行业的创新者.从注重肥料生产和销售,到把控产业链稀缺资源,构建生态农业,智慧农业的运营平台.未来,公司将以肥料业务为基础, 做大做强,同时进军农业定制平台领域,逐步完成从农资供应商到农业定制平台整合与运营的转型升级,发展空间巨大. 盈利预测及评级:我们预计2017-2019年公司实现营业收入分别达到20.70亿元,22.85亿元,23.40亿元,,同比分别增长2.90%,10.39%,2.41%,归母净利润分别达到3270万元,6664万元,1.03亿元,EPS分别达到0.04元,0.07元和0.12元,对应2017年05月03日收盘价7.97元的动态PE分别为217倍,106倍和69倍,维持"增持"评级. 风险因素:复合肥行业竞争日益激烈;产能释放不达预期;新兴业务经营风险;后续资本投入仍较大. |
