万马股份(002276):业绩低谷期,充电网络,新材料未来价值将提升
事件:公司发布2016年报.2016年, 公司实现营业收入63.80亿元,同比下降6.83%,归属于上市公司股东的净利润2.15亿元,同比减少20.84%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.04亿元,同比减少21.95%,折合基本每股收益0.23元/股,同比减少20.69%. 公司发布2017年一季度报.公司实现营业收入12.29亿元, 同比增长4.20%,归属于上市公司股东的净利润-0.32亿元,同比减少215.93%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-0.46亿元, 同比减少270.04%,折合基本每股收益-0.03元/股,同比减少200%. 点评: 一季度业绩下滑程度加深,系新能源版块投入增加.四季度公司实现营业收入19.78亿元,同比下降24.4%,归属于上市公司股东的净利润0.84亿元,同比减少27.36%;随着市场竞争的加剧, 新材料板块毛利率大幅下降,总体毛利率为14.63%,同比下降2.91个百分点, 随着光纤等原材料价格上涨,公司2017年相应板块毛利有继续下滑的风险.受整体市场环境及新能源业务开拓影响,公司2016年业绩大幅下滑.2017年一季度公司收入有所增长, 但是受新能源版块市场和研发投入增加拖累,一季度业绩大幅下滑,但是随着充电桩数量逐步增加,公司有望在此版块逐渐获得利润,现金流有望好转. 实现充电各环节全网络布局, 新能源投资成果初显.公司聚焦城市单元,成立覆盖北京, 上海,杭州,深圳,西安,福州,武汉,南京8大城市的子公司,理顺投资公司与各城市公司管理网络,完善"项目机会识别——项目评估——投资决策"投资管理体系,健全业务支撑和管控体系, 初步形成城市快充网络.2016年完成项目立项40余个,达成预计售电量1.7亿度.同时, 爱充网建成集屋顶光伏发电,储能,新能源汽车充电,4G共享,洗车,休闲VIP室等综合充电服务功能于一体的智能充电示范站.实现粘性用户数发展4,000余个,充电度数110余万度.目前此版块还处于投入阶段,但随着新能源汽车存量的提升,爱充网的价值将逐步体现. 盈利预测与评级:鉴于公司业绩增长不及预期, 并且期间费用率有所增加,我们预计公司17～19年营业收入分别为69.45,74.60,80.18亿元,同比增长8.86%,7.42%,7.48%,归母净利润2.17,2.30,2.44亿元,同比增长0.84%,5.97%,6.29%,EPS分别为0.23,0.25, 0.26元,对应5月11日收盘价(11.34元)的市盈率分别为49,46和44倍,维持"增持"评级. 股价催化剂:充电设施等新业务拓展超预期;电网招投标中标超预期;行业整合力度加大. 风险因素:1, 电网投资低于预期;2,充电设施等新业务拓展低于预期;3,应收账款风险. |
