国新能源(600617):山西国资燃气平台,积极拓展LNG加气站
山西省国资燃气平台. 山西省国新能源股份有限公司前身为成立于2003年的山西 天然气.2013年12月,山西天然气实现借壳ST联华上市.2014年7月,公司更名为"山西省 国新能源股份有限公司".公司目前拥有长输管网, 城市燃气,液化工厂,燃气电厂,LNG 加气站建设运营五个业务板块.公司大股东国新能源集团持股31.64%,国新能源集团为 山西省国资委直属企业,拥有燃气,中药材,贸易三大产业,集团下属包括国新能源在内 的48家子公司,燃气板块拥有山西天然气公司,山西压缩气公司,太原燃气集团,山西燃 气产业集团5大燃气公司,实力雄厚.国新能源2015年实现营收67.64亿元,归母净利润5 .42亿元,分别同比增长22.93%,24.62%,在气化山西的推进下,公司业绩稳定增长.近年 盈利能力和营运能力基本保持了平稳, 同时借壳上市后,资产负债率下降明显,资本结 构持续得到改善. 气化山西主力.公司实现燃气上,中,下游全产业链布局,其中管道实现山西省全覆 盖,未来将重点布局LNG加气站.公司上游气源多样,供应充足,已形成以天然气为主,煤 层气, 焦炉煤气甲烷化,煤制气等为补充的气源格局,未来公司将依托区位优势重点拓 展煤层气和LNG液化.中游管道,公司拥有北起大同,南至运城覆盖山西全省的燃气长输 管网, 总里程4000余公里,年输气能力280亿方/年,覆盖11市104县,为山西省规模最大 燃气管网运营商.下游公司拥有LNG加气站,燃气电厂,城燃布局,近年通过扩展LNG加气 站和燃气电厂提升燃气销量. 公司积极拓展LNG加气站业务.随着2016年石油价格开始企稳反弹,LNG货车相比柴 油车的经济性不断显现.16年全年全国LNG货车累计销量1.96万辆,同比增长54.08%,20 17年1月销量同比增长256.55%, 复苏趋势明显.LNG货车相比柴油货车每年可节省燃料 成本至少7.46万元,同时叠加购车补贴和高速费优惠等补贴政策,1年可回收购车价差. 山西大宗物资运输需求量大,对沿线LNG加气站需求旺盛.公司目前运营LNG加气站60座 , 规划到18年LNG运营总数达到300座.我们预计未来公司将更多采取收购方式,借助山 西国企改革契机,加快收购步伐,为业绩增长提供支撑. 盈利预测与估值.预计公司2017-2018年实现归属母公司所有的净利润6.63, 8.26 亿元, 对应EPS分别为0.61,0.76元/股.参考可比公司估值,以及公司LNG加气站业务的 拓展,给予公司2017年23倍PE,对应目标价14.03元,给予增持评级. 风险提示.(1)LNG产业链复苏低于预期;(2)燃气和管输费价格波动;(3)液化厂,燃 气电厂等建设进度低于预期. |
