汇川技术(300124):通用工控需求强复苏,新能源车待业绩释放
受益下游需求复苏,通用工控业务推动一季度业绩大幅增长 公司2017年一季度实现营业收入7.82亿,同比增长37.73%;实现归母净利润1.72亿 ,同比增长23.54%.一季度整体毛利率为46.57%,较2016年下降1.55个百分点.收入继续 维持高增长主要源于通用工控类及轨道交通牵引类业务延续高增长;毛利率水平下降 源于一季度研发投入(管理费用1.84亿)继续增加有关. 继续受益下游复苏,通用变频器,伺服,PLC延续高速增长 工控下游行业延续2016年三季度复苏,2017年第一季度通用变频器,伺服,PLC及HM I分别销售2.15亿, 1.33亿,0.33亿,对应同比增长75.86%,105.88%和96.25%.按照行业 分类,公司智能装备&机器人销售数量同比增加62.36%,订单金额同比增加60.41%.工控 下游应用,一方面传统行业智能自动化升级;另一方面新兴市场出现,如变频空调,锂电 等,派生需求带动公司通用变频,伺服,PLC等板块收入快速增长. 新能源车暂受政策调整影响,二季度物流车,客车将陆续释放业绩 由于新能源汽车政策调整,影响一季度销量,宇通客车销量下降50%.公司宇通以及 客车出货季节特征影响, 一季度销售实现0.44亿元,同比下降38.35%.公司目前主要为 客车供应电机电控产品,宇通是公司第一大客户,销售占比约80%,同时共计也积极寻求 其他客车客户,预计客车销量会在三,四季度放量.2017年公司将重点开发物流车市场, 布局乘用车市场. 目前已经跟进一些物流车企,预计二季度开始释放业绩;乘用车目前订单规模较小 ,公司与东风,吉利,奇瑞,北汽等车企均有接触,预计2018-2019年将是乘用车释放业绩 阶段. 轨道交通一季度收入同比增长146%,公司积极拓展新市场 一季度轨交业务交付兑现收入0.46亿, 同比增长146.41%.经纬轨道一季度末在手 存量订单5.56亿, 在手订单充足.其中去年签订的苏州3号线工程约4.26亿的订单还未 开始交付.公司在轨交业务方向拓展苏州, 深圳之外市场积极性很高,子公司经纬轨道 一季度引入自然人投资者庄仲生(现任咸阳现代轨道交通设备有限公司董事长), 以期 借助其在轨交领域的资源和力量,在2017-2018年之间,在苏州,深圳之外的国内城市获 得至少一条完整牵引系统订单. 投资建议:预计公司2017-2019年实现净利润12.09亿,15.12亿,18.43亿,同比增长 29.83%, 24.95%,21.94%;对应EPS0.73,0.91,1.11,P/E33倍,26倍,21倍,维持"增持"评 级. 风险提示:或存在新能源乘用车市场拓展不达预期风险. |
