东方锆业(002167):年内三次提价,全年盈利改善有保障
事件:公司于2017年5月8日起再次上调硅酸锆, 电熔氧化锆,二氧化锆,氯氧化锆, 复合氧化锆及陶瓷结构件等产品出厂价,在2017年4月19日提价的基础上再次提价5-10 %.涉及提价的产品2016年累计销售额约为3.82亿元,占2015年总营收的46.5%. 公司产品屡次提价,盈利改善有保障自2016年10月1日起,公司已经累计4次提价.2 017年氯氧化锆产品和二氧化锆产品累计提升幅度为15.5%-26.5%, 按产量不变的情况 下,年内有望增厚业绩0.25亿元.硅酸锆,电溶氧化锆,复合氧化锆及陶瓷结构件年内首 次提价,幅度为5-10%,年内有望增厚业绩0.20亿元.此次提价与以往的不同是提价的产 品种类有所扩大, 硅酸锆,复合氧化锆等都是首次提价.公司产品的提价不仅预示行业 触底回暖,同时将继续改善公司盈利能力. 锆价持续上涨,产品有序放量2016年及1Q2017公司营收大幅增长,主要收益于两点 ,一是锆价上涨,锆英砂价格至2016年年初7050元/吨已经累计上涨7.8%至目前7600元/ 吨.二是公司复合氧化锆产品放量,2016年产品营收同比增长81%.锆价的上涨以及行业 的回暖也使得公司毛利率有较大的改善,2016年公司毛利率为28%,较2015年相比提升1 0个百分点. 供给收缩确定,锆价继续看涨2016年2月全球锆英砂龙头ILUKA宣布4月份关停旗下 Jacinth-Ambrosia矿项目,影响全球20%~30%锆供给,至此锆价触底反弹.根据2016年IL UKA最新年报,公司仍旧会继续关停此项目,并主要以消耗公司现有锆库存为主.我们预 计2017年全球锆英砂供给收缩仍将为主旋律,锆价继续看涨. 坐拥上游锆矿资源,公司充分受益锆产业链复苏2016年公司正式入股ImageResour cesLtd,获得旗下90%锆英砂产品包销权.Image拥有布伦纳和阿特拉斯两处高品位资源 矿,锆品位分别21%和10.7%,预计年产锆英砂3.24万吨.公司锆产业链全覆盖,将充分受 益于此轮价格上涨. 下游需求亮点频频,核电产业潜力巨大锆的传统应用主要是在陶瓷领域,随着下游 应用拓展, 陶瓷刀具,手机壳,锆质电池,假牙等应用诉求提升,消费级产品有望重振锆 需求.此外, 我国大力发展核电工业,核级锆每年需求1500吨左右,公司核级锆产能150 吨,另有350吨在建,核级锆高附加值将有效提升公司盈利能力. 盈利预测随着上游锆价的回暖,以及下游需求的逐步释放,东方锆业作为国内锆行 业的绝对龙头,我们预计它未来2017~2019年eps为0.45/0.57/0.66,给予2017年30倍估 值,对应目标价13.5元/股. 风险提示:价格不及预期 |
