龙马环卫(603686):环卫服务项目发力,业绩稳健增长
投资要点: 我们于近期实地走访了公司,与公司管理层进行了交流,对公司的投资要点总结如 下: 1,公司为环卫行业小龙头,业务为2大块:环卫装备和环卫服务.当前环卫装备收入 占76%,公司目标到2018年两者收入持平,2020年环卫服务占60%.2016年公司收入22.18 亿元, 增长44.8%,净利润2.11亿元,增长40.6%,其中装备收入约19亿,环卫服务2.9亿. 一季度收入6.66亿,增长51%,净利润0.64亿,增长29.89%. 2017年的目标是:收入31亿, 增长39%,净利润2.64亿,增长25%.我们认为今年业绩 超预期的可能性大. 2,环卫装备行业市场容量约三百亿,综合看,市占率第一为中联重科,第二为公司. 环卫服务市场容量约1000亿,2016年公司为前三甲.行业成长的大逻辑在于环卫行业的 机械化率,成长空间广阔. 公司依托装备基础,向环卫行业下游延伸,主要面向地级市,稳健扩张,竞争优势明 显. 3,环卫服务项目示范工程为海口项目,项目年合同金额为2.34亿,特许经营期15年 .经过近一年的运营, 该项目净利润率已上升至8.4%,运行良好.按目前的净利润率,每 年将为上市公司带来1376万元的利润,随着运营效率提升,未来盈利能力有望进一步提 升.同时, 示范项目将带动其他环卫服务项目的落地,加速公司在环卫服务领域的跑马 圈地. 4,根据环卫服务项目的经营规律,爬坡期后项目净利率将有所提升,因此我们预估 公司2018年业绩将进一步提升.假设2017年净利润2.64亿,当前股价对应市盈率约为34 倍,给予"买入"评级. |
