恒生电子(600570):Fintech领域持续布局,创新能力领先
Fintech持续布局之一:投资美国区块链公司Symbiont.(1)2017年4月27日,公司控 股子公司恒生洲际控股(香港)有限公司以现金方式认购Symbiont公司新发行股份, 洲 际控股的投资金额为400万美元,投资完成后将占Symbiont公司4.65%的股份.(2)Symbi ont公司是一家致力于区块链账本技术和智能证券平台的华尔街创新Fintech公司, 旨 在应用区块链技术,为买卖双方的资产转移开发更快更安全的系统,减少交易清算时间 ,以实现更高效和简化的市场.(3)Symbiont是用于发行和交易区块链智能证券的平台, 专注于私募股权市场和企业债券市场.用户能够创建可编程的, 自我执行的,存储于分 布式分类账(DLT)中的智能合约,可以在一个单一的,全球性的,对等的金融网络中高效 地发布,管理,定位并交易智能证券.(4)本次投资是恒生第一次以资本投资的方式介入 美国区块链技术创新领域,也是公司实施国际化战略的一部分,具有一定意义.Fintech 持续布局之二:投资智能投顾公司"北京商智".(1)2017年3月28日,恒生电子,云汉投资 和云飞富隆,共同对商智神州(北京)软件有限公司进行投资,三方分别出资1216万元,7 84万元和196万元,投资完成后分别持有北京商智31%,20%和5%的股份. 云汉投资系恒生电子的关联法人, 构成共同投资的关联交易.(2)北京商智系一家 为持牌金融机构提供网络理财,私人银行中心,财富管理中心,动态资产管理等规划,及 动态资产管理,金融产品设计,信托规划系统和智能投顾系统的软件与技术服务公司.2 016年北京商智收入941万元.(3)通过投资控股北京商智, 我们认为,第一,这是恒生电 子向智能投顾业务进行拓展的重要载体之一, 开辟了全新的智能投顾产品线;第二,在 财富管理IT业务上,完善了信托行业IT产品线;第三,进一步强化了公司在Fintech领域 的布局. 收入快速增长, 下游需求好于市场预期.2017年1季度,公司收入为4.43亿元,同比 增长31.4%,归母净利润为4225万元,同比减少41.1%,扣非后归母净利润为2680万元,同 比减少48.1%.13Q1,14Q1,15Q1,16Q1,17Q1,收入增速分别为20.9%,17.3%,35.9%,22.9% , 31.4%;13Q1,14Q1,15Q1,16Q1占全年收入比例分别为:14.2%,14.2%,12.3%,15.5%.可 以看出, 2017年1季度收入增速为近五年同期的最高值.利润的同比下滑主要是公司加 大了研发投入,13Q1,14Q1,15Q1,16Q1,17Q1,公司销售费用率分别为18.7%,23.5%,31.9 %, 34.5%,35.7%,管理费用率分别为:57.3%,62.4%,57.8%,60.1%,67.1%.2017年销售费 用同比增加35.8%,管理费用同比增加46.6%.我们认为,公司17Q1收入的快速增长,说明 下游需求好于市场预期,而研发投入的加大表明公司在核心底层技术以及Fintech创新 领域的投入不断加大,强化公司行业龙头地位. 盈利预测与投资建议.我们认为,恒生具有的技术创新能力有望持续强化公司的龙 头地位,Fintech领域的持续布局,有望贡献新的业务增量.我们预计,公司2017-2019年 EPS为0.77/1.00/1.26元.参考同行业可比公司,给予2017年动态PE60倍,6个月目标价4 6.20元,维持"买入"评级. 风险提示.Fintech业务进展低于预期的风险,费用加大影响当期利润的风险,系统 性风险. |
