北大荒(600598)2017年一季报点评:甩掉旧包袱 拓展新产业 公司进入发展新阶段！
事件 公司公布一季报，一季度实现营收6.17亿元，同比增长13.44%，实现归母净利润2.43亿元，同比增长182.01%。公司营业收入和营业成本同比分别增长13.44%和下降83.94%，主要原因有四：一是农业分公司较上年提前完成《农业生产承包协议》签定工作，确认土地承包费收入同比增长50%；二是受市场因素影响农业分公司未开展粮食经营业务；三是以浩良河化肥分公司和浩良河公司停产改建，报告期内仅销售库存产品，销售收入和销售成本同比分别下降82%和87%；四是麦芽公司上年末以资产出资成立联营企业龙麦农业公司，供暖收入和成本同比下降100%。 公司资产优质，甩掉旧包袱实现轻装上路！ 公司资产质地优良，拥有土地总面积1296万亩，耕地面积1158万亩，其中绿色认证土地536.38万亩，有机认证土地面积78.44万亩。长期以来，工业业务的亏损严重制约着公司的发展。16年，公司加快下属工业公司的混改，下属的北大荒纸业公司、北大荒龙垦麦芽公司、浩良河化肥分公司先后引入4家战略投资者，成立了3家合资企业，实现了体制机制变革。改革完成之后，公司原有工贸资产有望盘活，亏损有望进一步减少，从而带动公司业绩进一步释放。 拓展新产业，培植新的利润增长点。 公司利用现有资源，引入战略投资者培植新的业绩增长点。与佳沃龙江、九三粮油、智恒里海合资成立佳北控股拓展品牌有机大米的生产和销售；与三聚环保合作发生产液化天然气和碳基复合肥等产业；与中南建设合作拓展农业区块链产业。这些新产业的布局有望为公司带来新的业绩增长点。静待改革持续推进。 公司是农垦上市公司中改革力度最强者，未来公司改革看点主要有二：一是引入战略投资者，弥补公司在营销、品牌和渠道建设方面的不足，推进公司业务高增长；二是在资产证券化率提升的大背景下，公司集团资产有望注入。 给予“买入评级” 公司通过改革剥离亏损以及引入战投进行新产业的开发有望推动公司盈利增长，未来混改和集团资产注入打开公司市值空间。预期2017/18/19年，公司归母净利润为8.95/10.05/11.39亿元，EPS为0.50/0.57/0.64元，给予17年25倍估值，目标价14元。 风险提示：1、改革落地不及预期；2、新产业推进不及预期。 |
