【儿童药品研发概念股】羚锐制药(600285)2016年年报及2017年一季报点评:业绩高速增长延续 贴膏剂龙头地位稳固
事件： 4月27日晚间，公司发布16年年报，营业收入为14.39亿元，同比增 32.68%；实现归母净利润为3.46亿元，同比增162.13%，符合预期。 同时，公布一季报，Q1实现营业收入为4.14亿元，同比增长21.80%，实现归母净利润6867.96万元，同比增长37.48%，符合预期。 投资要点： 营收延续较高增速，贴膏剂龙头地位不断巩固 公司是贴膏剂领域的龙头企业，营业收入连续多年实现高速增长，16年贴膏剂实现营收10.1亿，增速达到37%，毛利率增加5.14个百分点，其中主力产品通络祛痛膏得益于北京、上海等医院市场的开拓，增长了55%，巩固了贴膏剂龙头地位。另外胶囊剂（参芪降糖胶囊增长36%、培元通脑胶囊增长21.6%）、片剂等领域营收增速达到25%左右，支撑公司业绩整体保持较快增长。16年公司卖出了亚邦部分股权实现投资收益1.94亿，计提了生产设备减值811万，商誉减值755万，对业绩有一些影响。一季度营收及净利润也保持了较好的增长，预计全年可以持续。 营销改革持续推进，中高速增长有望延续。 公司近几年营收延续高速增长主要得益于公司销售体系的改革，公司根据发展情况持续推进营销改革，加大诊所开发和连锁店服务营销两种销售模式的推广力度。我们认为第三终端有较大发展潜力，随着公司在第三终端覆盖面的提升，公司主要产品有望保持较快增长。得益于销售推广力度的加大，北京地区营收增长69.55%达到2.3亿，上海地区营收增长49.44%达到1.5亿，值得关注。 芬太尼等产品推广情况值得关注。 芬太尼在新版医保目录中减少了适应症限制，该产品的增长潜力较大，我们认为该产品有望成长为公司的主力品种之一。16年以来公司调整该产品的销售策略，加强河南等重点区域的推广力度，预计效果将在17年逐渐显现。另外，小羚羊退热贴、舒腹贴膏、丹玉通脉颗粒等品种也具有较大发展潜力，建议积极关注相关产品的推广情况。 维持"推荐"评级： 预计公司17-19年EPS分别为0.36、0.46、0.58元，对应4月27日收盘价11.46元，市盈率分别为31.7、24.8、19.9倍。鉴于公司营销改革持续推进、储备产品丰富，预计可以维持高速增长，维持"推荐"评级。 风险提示：新品推广不达预期，营销改革弱于预期 |
