长青股份(002391)吡虫啉迎高景气 麦草畏前景良好
农药行业整体步入复苏周期 农药行业自2014年以来历经近三年低迷，今年以来，伴随全球农产品价格企稳回升带动需求恢复，且产业链整体库存水平偏低，行业整体步入复苏周期，海外客户采购意愿显着增强：国内农药原药出口量自2016年4月以来连续12个月同比增长，今年1-3月累计出口41万吨，同比增长23%。 环保因素日益成为供给端重要约束 由于国内环保标准趋严，部分农药原药及中间体生产企业开工受限，日益成为农药价格上涨的重要推动因素；且伴随环保压力加大，海外客户担忧后续采购成本的提升，客观上进一步放大了原药的阶段性需求。公司在环保方面持续投入，技术水平和规范性处于行业领先地位。 长单因素消除，吡虫啉高景气有望逐步体现 去年9月以来，吡虫啉主要中间体2-氯-5-氯甲基吡啶（CCMP）和咪唑烷价格涨幅分别达86%/74%，相应推动吡虫啉原药价格大幅上涨，目前华东地区95%原药价格由9.5万元/吨上涨至16.5万元/吨，同类产品啶虫脒涨幅也较为可观；公司目前吡虫啉/啶虫脒产能分别为3000/1000吨，且外购双环戊二烯生产CCMP，我们预计自2017Q2开始，伴随长单定价周期滞后的影响逐步消除，该业务高景气有望逐步体现。 麦草畏销售情况良好，将受益于转基因市场需求 麦草畏经历去年价格持续下跌之后，目前95%原药价格稳定在10.5万元/吨，公司具备5000吨产能，目前销售情况良好；后续伴随孟山都公司转基因作物的推广及相关制剂上市，麦草畏需求有望持续增长，公司产品获得海外客户认可，能应用于相关转基因作物，受益程度较高，且公司后续规划产能将是业绩重要增量。 氟虫腈等其他产品皆有不同程度改善 公司的其他主要产品中，氟虫腈、氟磺胺草醚和异丙甲草胺价格也有不同程度的上涨，且销量有所增加，总体势头良好；此外其他业务今年也有望改善。长期而言，公司南通基地仍具备较大发展空间，有利于公司持续承接海外产能。 步入新的上升周期，重申“增持”评级 长青股份是国内农药原药领先企业，受益于全球农药行业复苏及环保导致的供给端收缩，吡虫啉、氟虫腈产品价格显着上涨，伴随长单定价周期滞后的影响逐步消除，公司相关业务的高景气有望逐步体现，麦草畏销售情况良好，有望受益于转基因市场的增长，公司将步入新的上升周期，我们维持公司2017-2019年EPS分别为0.79/1.04/1.29元的预测，重申“增持”评级。 风险提示：环保风险，原材料价格波动风险，产品销售不达预期风险。 |
