宜通世纪(300310)稀缺电信级物联网龙头 平台+应用双驱动
稀缺的电信级物联网龙头，首次覆盖并予增持评级，目标价17元。公司物联网平台业务将充分受益未来数年运营商物联网业务的快速发展；物联网垂直行业应用的市场空间相比平台更大，公司通过收购倍泰健康切入医疗物联网领域，发展潜力充足。预测2017-2019年EPS为0.35/0.49/0.68元（配套募资增发后0.33/0.47/0.65元），给予目标价17元，对应2017-2019年49/35/25倍PE（增发后51/36/26倍）。 运营商大力拓展物联网市场，电信级物联网平台最受益。运营商的NB-IoT/eMTC/4G三种网络逐步建成，令低/中/高速物联网应用成为可能，物联网的连接数将爆发式增长，拥有CMP和AEP两种电信级物联网平台的宜通世纪最为受益。据我们测算，如公司与中联通和中移动合作且分成比例参照中联通，则到2019年估计CMP平台为公司带来每年1.25亿元收入；AEP平台额外带来每年4亿元收入，共约增厚5.25亿元收入、4亿元净利润。2020年总连接数则望达5亿，弹性更加巨大。 医疗物联网应用空间巨大，倍泰健康已具备先发优势。据麦肯锡估计，全球个人医疗物联网应用的需求在1700亿-1.6万亿美元之间，空间巨大。公司收购的倍泰健康在行业内具备一定规模和技术优势，此次收购完成后将利用公司的AEP平台加强云端应用功能，并与运营商、卫计委等深入合作运营，业绩有望超承诺。 催化剂：与其他运营商合作落地；运营商大力发展物联网业务。 风险提示：物联网推广低于预期；合作伙伴合约到期后不再续约。 |
