许继电气(000400)受益"一带一路"战略推进 海外大订单落地
事件： 5 月3 日公司发布公告，许继集团中标“中电装备公司巴基斯坦默蒂亚里-拉合尔±660kV 直流输电工程第一批设备，预计中标金额约为6.285 亿元，许继集团本次中标的相关产品与业务将由公司提供。 投资要点： 跟随国家电网公司“走出去”，海外业务规模有望不断提升。巴基斯坦默蒂亚里-拉哈尔±660kV 直流输电工程是2015 年5 月习主席访问巴基斯坦期间签署的优先实施项目，是“一带一路”中巴经济走廊项目的重点工程。国家电网公司目前在海外的布局已颇具规模，境外投资总额超过150 亿美元，境外资产总额达400 亿美元，巴基斯坦项目是国家电网公司继巴西项目之后的又一次成功“走出去”的案例，而公司作为国网系特高压直流细分领域绝对龙头，跟随国家电网公司拿下订单也属于情理之中。 公司2016 年海外收入130 万元，仅占总收入比重的0.1%。随着国家电网公司海外投资的不断落地，我们认为公司有望凭借其综合实力不断提升海外销售规模。 高端电力装备出口，综合毛利率有望改善。公司本次中标“换流阀和直流测量装置+控制系统和直流保护”，产品毛利率较高。公司2016 年在直流输电系统板块毛利率达47.38%，远超其他板块，17年预计公司有望在陕北—武汉±800 千伏特高压直流输电工程（国网）、张北±500 千伏可再生能源柔性直流工程（国网）、金沙江二期（南网）项目上有所斩获。随着公司高端电力装备出口力度不断加大，国内特高压产品的密集交付，直流输电业务占比进一步提升，公司综合毛利率有望改善。 控股股东宣布增持，彰显未来发展信心。2016 年4 月29 日，公司发布控股股东增持计划公告，计划未来12 个月内增持公司股份。根据公司公告，截止2017 年4 月28 日公司大股东许继集团已完成增持股份，累计增持比例达到总股本的0.33%，彰显了控股股东对于公司未来发展信心。公司各项业务趋势向好，尤其在直流输电、智能配变电、充电桩领域成长空间巨大。 维持盈利预测，维持“买入”评级：公司积极践行国家“一带一路”战略，我们看好公司未来海外业绩的持续增长。我们维持盈利预测，预计公司17-19 年实现归母净利润12 .0 亿元、14.7 亿元和17.0亿元，对应EPS 分别为1.19、1.45 和1.69 元，目前股价对应PE 分别为15 倍、12 倍和10 倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上升风险，特高压交付不及预期。 |
