华侨城Ａ(000069)集团战略核心 存量资源加速周转
核心观点： 华侨城集团，追求跨越式发展 华侨城集团在17年初的集团年会上提出了"跨越式发展"的经营计划，17年将营业收入提升至800亿，增速达到49.3%，利润额从95.2亿元提升至120亿元，同比增长26.1%。上市公司华侨城A作为集团主要的经营主体，过去几年平均收入和利润贡献率分别为61%和93%，集团的利润成长势必会带动华侨城A加速提高业绩的释放速度。 华侨城A，优质资源储备，释放事半功倍 华侨城A通过"主题乐园"的打包拿地方式，在核心一二线城市取得了大量的土地储备，随着房价的不断上涨，公司地产业务毛利率维持在50%以上。16年公司实现销售金额275亿提速意愿明显，规模跨上了新的台阶，百强房企排名62位，布局进入了14个城市，其中3个一线城市，9个二线城市和2个三线城市；土地端公司拿地方式更加多样化，旧改+合作的模式引入，既保证公司长期资产质量，也有能力盘活短期存量土地资源，为整体周转提速贡献助力。 预计17、18年的业绩分别为1.12和1.43元，维持为"买入"评级。 华侨城目前在手地产项目总储备建筑面积2204万方，未结算面积达到了1608万方，权益未结算面积1173万方，而权益货值将近4000亿。其中现房占比较高，且主要布局在深圳、上海等一线城市，对于收入的支撑较强。业绩方面，预计公司17、18年归母净利润规模为92.1亿、117.2亿元，PE倍数为7.67x，6.03x。 风险提示 现房比例较高业绩释放受实际售影响较大，旅游项目投资确定性低。 |
