隆平高科(000998)2016年年报及2017年一季报点评:品种升级内外可期 行业龙头迎来良机
一、事件概述 今日，隆平高科发布2016年年报、2017年一季报：1）2016年实现营收22.99亿元，同比增长13.5%，归属于上市公司股东的净利润5.01亿元，同比增长2.05%，2016年利润分配预案为每10股派发1.5元现金股利；2）2017年一季度营收8.2亿元，同比增长24.8%，归属上市公司股东净利润2.31亿元，同比增长47.79%。 二、分析与判断 品种升级，量利齐升 公司2014年推出的水稻种子升级换代产品隆两优和晶两优系列，在产量、米质、抗性等各项指标上大幅优于同类品种，农户接受程度高，销售异常火爆，已经连续两年供不应求，15/16销售季超过800万公斤，预计16/17销售季销量超过1400万公斤，同比增长75%。种子品种周期一般5-8年，大品种一旦成势，将持续3-5年连续高速增长，我们预计隆两优、晶两优有望未来三年内将持续高增长，2017/2018销量有望达到2400万公斤以上。隆两优、晶两优系列属于水稻种子高档产品，平均结算价接近60元/公斤（零售价达到120元/公斤），综合毛利率接近60%，驱动公司产品结构优化和毛利率快速改善。 稻种行业趋势明确，公司市占率有望达到50% 近年来，恢复系华占系列以高强的配合力和广适性正在对于9311系列形成替代，公司隆两优华占和晶两优华占是其中佼佼者，已经占据先发优势。同时，隆两优和晶两优系母本（不育系）来自于公司自主研发的隆科638S和晶4155S，公司拥有独家所有权。638S和4155S在抗性方面大幅领先于Y58S系和广占63S系，也正在进行大面积升级。公司在恢复系上具备领先优势，在不育系上具有垄断性优势，已经奠定了远超行业的竞争优势，2017年水稻国审品种数量占比达到33%，我们预计未来三年内公司市占率有望从目前20%提升至50%，国内稻种利润极限有望达到10-12亿元。 海外市场值得期待，种业龙头起航 东南亚水稻种植面积是中国的四倍以上，但是杂交水稻推广面积不足5%（我国是50%），且印度、菲律宾、巴基斯坦等国家水稻单产仅为中国一半，未来杂交水稻普及率有望快速提升。公司从10年前就已经开展海外战略，目前已经初见成效，预计菲律宾本土化研发品种很快将要推出，印度市场战略也有序推进。东南亚市场一旦形成趋势，预计未来收入和利润空间不低于国内。公司在东南亚复制国内的成功经验，成长为国际种业领跑者值得期待。 三、盈利预测与投资建议 鉴于本次品种升级中长期成长空间明确，预计公司2017-2019年EPS分别为0.68元、0.95、1.22元，对应PE为31.2倍，22.5倍,17.4倍，未来12个月合理估值区间为23.8-27.2元，给予"强烈推荐"评级。 四、风险提示 1、极端恶劣天气；2、销售推广不达预期；3、种子制假倾销严重。 |
