维尔利(300190)厚积薄发 平台布局进入收获期
渗滤液处理龙头，转型有机废弃物资源化利用综合环保平台 公司原是国内渗滤液处理领域的龙头企业，上市以来不断拓展餐厨垃圾处理领域，并先后收购汇恒环保（水处理）、杭能环境（沼气工程）、汉风科技（工业节能）、南京都乐（VOC治理）等公司，打造成以有机废弃物资源化利用为核心的综合性服务商。公司公告2016年收入7.73亿元，净利润0.93亿元，新增订单超过15亿元。2016年业绩下滑主要是受制于结算因素。 环保监管趋严，餐厨、沼气等多个细分领域迎来收获期 公司在餐厨、沼气等领域布局多年，现有订单充沛。餐厨领域：近期各地密集出台处罚政策加强监管，根据国家5批共100个餐厨垃圾处理试点测算，"十三五"期间设备投资规划达180亿元。公司累计在手运营项目5个，EPC订单十多个，且常州样板工程+丰富工程经验优势显着。沼气工程领域：环保监管力度加强推动沼气行业迎来投资高峰，预期"十三五"期间农村沼气工程总投资500亿元。杭能环境是国内沼气工程龙头，定位沼气大工程盈利远超同行，16年订单已现加速趋势，业绩弹性较大。 增发并购VOC等业务，打造综合性环保服务商 VOC治理将成为环境治理的下一个重点方面，目前多达14个省份先后推出VOC排污收费，其中石化领域为重点领域之一。油气VOC排放回收行业体量大、同质化，易于做大规模。新并购的南京都乐在该领域技术领先，近3年毛利率和净利率持续提升，获得资金支持后业绩增长有望加速。 多业务进入收获期，给予"买入"评级 公司非公开发行已获批，考虑汉风、都乐并表及摊薄，预计公司17-19年EPS分别为0.59、0.85、1.08元。公司2017年5月末定增解禁6000万股，发行价格19.0元。公司多年的业务布局进入收获期，反应在在手订单上2014-16年新增订单12.7/15.2/15.25亿元（来源：公司公告），17年起业绩将开启新一轮的成长。给予"买入"评级。 风险提示：项目进展不及预期，新领域订单增长不及预期 |
