首钢股份(000959)一季度盈利与去年全年持平
投资要点 事件: 首钢股份发布一季度业绩预盈公告，公司预计2017 年一季度扭亏为盈，实现归属上市公司股东净利润4.5-5 亿元，EPS 为0.085-0.095 元；去年同期归属上市公司股东净利润为-6.6 亿元，EPS 为-0.13 元； 减能增效+行业回暖助力良好开局：公司2016 年单季度EPS 分别为-0.09 元、0.09 元、0.02 元以及0.05 元，今年一季度盈利继续维持高位且环比增长明显。一方面，公司减能增效力度较大，去年裁员接近20%。京唐公司产能900 万吨-1000 万吨，公司员工8000 人左右，人均年产钢大致1000 吨，处于国内领先水平。公司在完成京唐公司资产重组之后本年开局良好。另一方面，报告期内宏观经济面基本平稳，随着乐观情绪攀升和下游需求逐渐回归，春节后钢价出现大幅上涨。根据我们的测算，2016 年二季度至2017 年一季度，单季度行业热轧板吨钢毛利分别为334 元、238 元、333 元、483 元，冷轧板吨钢毛利分别为118 元、-90 元、216 元、500 元。公司迁钢公司、京唐公司和冷轧公司产品结构以热轧及冷轧为主，单季度盈利趋势与行业趋势基本一致； 雄安新区建设主题性投资为主：2017 年4 月1 日，中共中央、国务院印发通知，决定设立河北雄安新区。新区的崛起中长期看必然将推升当地基建和地产建设投资，带动配套钢材产品的需求向好。但考虑到涉及区域较为有限，这仅是钢铁需求的边际改善，总体增量不宜过于乐观，雄安新区建设更多是偏主题性投资机会，对行业基本面影响较小； 行业盈利有望维持高位：虽然近期钢价出现较大回落，但是在产量回升情况下社会库存快速下降意味着目前实际需求仍较为旺盛，其原因更多来自产业链库存调整，这一点与前期冬季钢价上涨原理正好相反。12 月份以来整个经济体补充库存导致价格出现错位，淡季不淡旺季不旺是钢市今年以来的主要特征。考虑到近两月需求仍在，库存去化后钢价存在反弹的可能性。但本次央行参与的地产调控影响超出930 调控变化，下半年需求增量可能面临衰减，后期这一点需要关注。由于工业企业多年来供给端调整充分，预计整体工业企业盈利仍可维持较高水平，但环比有所收敛； 投资建议：公司作为国内一流的大型钢材生产集团，拥有近1700 万吨钢材生产能力，核心产品汽车板和取向硅钢市场占有率皆位居国内前三，家电板更是做到全国第一。在钢铁行业盈利整体保持较高区间之下，借助行业东风公司盈利有望继续处于较强态势，预计公司2017-2019 年EPS 为0.21 元、0.24 元以及0.26 元，维持“增持”评级； 风险提示：通胀和利率上行过快。 |
