永安林业(000663)2016年年报及2017年一季报点评:家具业务并表 转型家居期待放量
业绩简评 2016年，公司分别实现营业收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润15.54亿元、1.08亿元和1.23亿元，同比分别增长74.28%、140.56%和173.83%，实现全面摊薄EPS0.36元/股，符合我们的预期。经营活动净现金流为2.29亿元，高于同期净利润。分季度看，公司Q1/Q2/Q3/Q4营收同比增速分别为138.93%/304.89%/168.27%/-15.49%，归母净利润同比增速分别为-1,823.15%/584.09%/-35.47%/191.33%。2016年，公司不分配不送转。2017年第一季度，公司主营收入为1.92亿元，同比下降2.66%，归属于上市公司股东净利润1,750.45万元，同比下降2.90%。 经营分析 收入大增，盈利能力加强。2016年，公司收入大幅增长（+74.28%），毛利率小幅降至22.04%（-1.89pct.）。期间费用率降低2.01pct.。销售费用率与管理费用率分别提升1.78pct.和3.70pct.，两项费用的增长主要是由于并入森源家具全年数据所致，财务费用率提升2.82pct.。得益于森源家具收入与利润的大幅增长，公司归母净利润率提升2.88pct.，整体盈利能力得到提升。 木材业务量价齐跌，板材价格上涨带动业务收入增长。2016年，受整体木材行业不景气影响，公司木材销量6.92万立方米，同比下降12.41%，实现销售收入5,233.63万元，叠加价格下跌因素，收入同比下滑19.29%。公司板材销量虽下滑8.85pct.，但由于16年三四季度国内板材价格上涨，公司板材平均售价较15年上涨25.82%，促使板材业务收入增长15.07%。 森源家具业绩超承诺，增厚公司整体业绩。2016年，公司家具收入大幅增长133.44%，销售收入达到11.09亿元，其中，酒店家具收入9.5亿元，精装家具收入1.6亿元，整体净利润为2.72亿元，超出此前2.45亿元的业绩承诺，促使公司整体收入和业绩大增74.28%和173.83%。森源家具是国内知名酒店家具制造企业，而未来几年中高端酒店家具更换潮逐步来袭，我们看好森源家具在此次更换潮中家具销售持续受益。另一方面，公司目前借助森源家具原营销团队，推出高端全屋定制品牌"蒙玛oMOMA"，在经济持续增长，中高收入人群确定增加的情况，公司高端定制业务具备增长动力。 风险因素 宏观经济波动风险；原材料价格波动风险；汇率风险。 |
