国瓷材料(300285)纳米陶瓷波澜壮阔 新材巨舰扬帆起航
业务多点开花，成长后劲十足 公司业务包括MLCC 配方粉、纳米氧化锆、高纯超细氧化铝、陶瓷墨水、电子浆料等。2011-2016 年公司营业收入由1.47 亿元增至6.84 亿元，年复合增速为36%，而归母净利润由0.44 亿元增至1.30 亿元，年复合增速为24%。 氧化铝：隔膜涂覆如火如荼，催化剂载体东风已来 受益于隔膜涂覆、汽车尾气处理催化剂市场爆发，高纯氧化铝呈蓬勃发展之势，据观研天下估算，2016 年高纯氧化铝国内需求超5,000 吨。公司是国内锂电隔膜涂覆用氧化铝主要生产企业，客户涵盖比亚迪、沧州明珠等一线厂商；此外公司全面布局催化剂载体领域，高纯氧化铝有望迎来新增长。 氧化锆：义齿背板双轮驱动，极速前进 纳米氧化锆主要用于陶瓷义齿、手机背板等领域。根据中国产业信息网统计，目前全球纳米复合氧化锆年销量近4 万吨，市场空间近140 亿元。公司入股深圳爱尔创，独占国内陶瓷义齿50%的市场，坐享国内义齿行业高成长的红利；手机陶瓷背板应用前景良好，公司快马先行，尽占技术替代先机。 陶瓷墨水喷薄而发 陶瓷墨水主要用于陶瓷砖装饰。根据搜狐网报道，2015 年国内市场容量约为3 万吨，依然呈现成长性。公司2016 年陶瓷墨水产量5,573 吨，居国内前两位。公司新产品功能墨水已逐步推向市场，未来有望进一步放量。 外延动作不断，进军金属浆料，完善催化剂布局 公司 2016 年以1.2 亿元收购太阳能导电浆料企业泓源光电，以2,000 万元收购MLCC 电极浆料企业戍普电子，进军金属浆料领域；以2.3 亿元取得MTP 催化剂厂商江苏天诺55%股份，以5,000 万元收购博晶科技；2017 年5 月公司发布公告拟以6.88 亿元收购王子制陶，完成汽车尾气催化剂四大材料（蜂窝陶瓷、高纯氧化铝、铈锆固溶体及分子筛）的全面布局。 投资建议：上调至“买入”评级 公司 MLCC 配方粉、陶瓷墨水、纳米氧化锆、高纯氧化铝业务齐头并进，此外迈入金属浆料领域，完善催化剂布局，规模和盈利能力将再攀高峰。预计公司2017-2019 年EPS 为0.84 元、1.21 元、1.56 元，上调至“买入”评级。 风险提示： 1. MLCC 粉、陶瓷墨水行业景气下行； 2. 新业务市场开拓不及预期； 3. 并购企业整合不及预期。【2017-05-18】【出处】长江证券 |
