合肥百货(000417)调研报告:布局消费金融领域 关注国企改革机遇
【2017-05-10】【出处】民生证券 一、事件概述 我们调研了合肥百货，与公司高管就公司运营状况和未来发展规划情况进行了交流。 二、分析与判断 主业经营稳健，具备国企改革预期 公司为安徽省零售龙头，旗下百货、超市、家电、电商及农批等产业协同发展，2016年及2017年一季度净利润稳步增长。区域性竞争优势显着，截至2016年底共有181家实体门店，占据省内多城市核心商圈、次商圈的有利位置，自有物业面积达41万平方米，具备一定投资安全边际。2017年初公司完成了对台客隆超市的并购，有效开拓了皖南市场，实现规模扩张，且引入公司优质资源后，台客隆超市经营状况明显改善，未来销售额有望持续上升。此外，公司实际控制人为合肥市国资委，我们认为公司未来或有望推进市场化体制机制改革。 拓展金融领域，培育新盈利增长点 公司积极开展供应链金融业务，参股23%的华融消费金融公司自2016 年初开业以来业绩快速增长，截至2016 年末贷款余额约20 亿元。目前华融消费金融以线上推广为主，未来或将依托公司的线下实体店和会员等平台，拓展营销渠道，挖掘用户数据，有望在家具家电、婚庆、旅游、装修、教育等领域发力，拓宽融资产品。此外，公司还投资了兴泰小贷公司，为上游客户提供融资渠道，并参股城市通卡公司，发展支付端金融业务，未来有望进一步深化金融领域布局。 布局跨境电商，推进线上线下融合 公司持续推动线上线下全渠道融合，投资设立了跨境电商公司，成立了"百大易购"跨境线下直销中心，并同步上线了手机APP，同时深入布局百大E 卡支付、微信营销管理等。我们认为未来公司或将加强与线上平台的合作，推进线下线下业务协同互补，探索零售新模式。 三、盈利预测与投资建议 公司主业稳健发展，积极布局线上，深化拓展金融领域，培育新盈利增长点。预计2017-2019年EPS为0.43/0.48/0.53元，对应PE为20/18/16倍，首次覆盖，给予"强烈推荐"评级。 四、风险提示 金融业务发展不及预期，跨境电商业务拓展不达预期。 |
