苏交科(300284)定增事项进展点评:内生外延双轮驱动 设计龙头高速成长
【2017-06-30】【出处】国泰君安 公司6月27日发布公告，以19.55元/股非公开发行约1729万股，募集资金约3.4亿元(扣除发行费用，净额约3.3亿元)，募集资金专户已设立，并签署募集资金三方监管协议。 评论： 维持增持。维持预测公司2017/18年EPS为0.85/1.07元，公司为民营设计咨询龙头，且收购TA切入环检业务、收购EP加速海外咨询业务布局，参与筹建民营银行提升产融结合竞争力，定增完成后将进一步提升整体实力，维持目标价25.81元(30%空间)，2017年30倍PE，增持。 定增募集资金已到位，参与筹建民营银行提升产融结合竞争力。1)本次定增实际募集资金约3.4亿元，与原计划(计划募资不超过8.88亿元，锁三年)减少61%，主要因新规影响、部分参与方退出，但随着资金到位，公司整体实力将进一步增强；2)公司以自有资金3.92亿元(持股9.8%)参与发起设立苏宁银行(江苏省第一家民营银行)，苏宁银行已获准开业；3)参与金融业务有利于公司：①整合自身优势及资源，推动金融资本与实业资本融合发展，拓宽公司融资渠道②强化与金融机构的战略合作关系，不断丰富经营结构、拓展业务领域，提高资本回报率、提升综合竞争力。 基建景气度高，PPP锦上添花。1)全国1-5月基建固投5.3万亿(+16.6%)维持较高增速，考虑到下半年经济下行压力仍存，基建托底稳定器作用大，公司为国内民营设计咨询龙头将"强者恒强"；2)PPP中长期基本面良好，公司以设计切入PPP平台模式优良，且收购中山水利将形成覆盖水资源、水环境全部专业的能力，推动水环境治理PPP承接能力提升。 外延收购持续发力，海外布局提速。1)外延扩张为公司基本战略，公司上市5年完成9起并购，业务版图与资质水平不断完善，未来外延预期仍强；2)收购TA增强在环检行业的经验水平及核心竞争力+完善环保全产业链布局+打通国内与美国市场；3)收购EP获水利、交通业务等核心技术，EP在ENR225排名94位，极为熟悉国际建设咨询准则，主要客户包括欧盟发展基金、世行、亚行等并在西亚、东欧等区域具有较强市场能力；4)公司将充分借助二者海外经验、品牌优势及客户渠道，同时通过与央企深化合作或以EP为平台独立获取海外设计咨询项目，开拓海外市场；5)预计两家公司Q3起业绩可逐步释放贡献并表利润。 核心风险：业务整合风险，PPP进展/订单落地不及预期等 |
