金螳螂(002081)2016年年报及2017年一季报点评:业绩符合预期 家装有望快速放量
【2017-05-03】【出处】中金公司 2016 及1Q17 业绩基本符合预期 金螳螂公布2016 年业绩：营业收入196 亿元，同比增长5.1%；归属母公司净利润17.0 亿元，同比增长5.1%，对应每股盈利0.64元。低基数致4Q16 净利润高增长。4Q16 公司收入、净利润分别增长16.0%、24.2%，主要因4Q15 基数较低（收入、净利润分别同比下滑33%、52%）。 1Q17 收入43 亿元，同比增长3.9%，净利润4.8 亿元，同比增长3.1%，对应每股盈利0.18 元，2016 及1Q17 业绩基本符合我们预期。公司预计2017 年上半年净利润同比增长0~20%。 发展趋势 金螳螂〃家带动家装业务快速推进。金螳螂〃家2016 年贡献收入达6 亿元（2015 年仅为2,701 万元），我们预计2017/2018 年金螳螂〃家收入贡献分别达20/60 亿元，并于2017 年实现盈利（金螳螂〃家2016 年亏损2,553 万元）。 地产全面超预期，公装业务有望受益。在三四线城市旺盛的地产销售带动下，2017 年前3 月全国房地产销售面积同比增长19.5%，我们预计全年新开工面积同比增长10%，投资同比增长7%，利好公司公装业务。 PPP 提供额外增长点。目前公司已签订贵州省镇宁县和台州市椒江区两个PPP 框架协议，合计总投资62.5 亿元，相当于公司2016年收入的31.9%。依托施工质量、品牌影响力、资金实力和平台优势，金螳螂在PPP 市场的前景广阔。 盈利预测 我们将2017、2018 年每股盈利预测分别从人民币0.78 元与0.99 元下调6%与4%至人民币0.73 元与0.94 元。主要因PPP项目进展低于我们预期。 估值与建议 目前，公司股价对应15.5 倍2017e P/E，低于可比公司和历史估值中枢，具有吸引力。我们维持推荐的评级和人民币14.00 元的目标价，较目前股价有24.11%上行空间。对应19 倍2017e P/E。 风险 家装拓展不及预期；PPP 进展较慢。 |
