同力水泥(000885)2016年年报点评:经营回暖 四季度盈利良好
【2017-04-05】 事件 同力水泥发布年报，公司2016 年实现营业收入31.37 亿元，同比下降2.94%；归属于上市公司净利润4269 万元，同比增长18.30%。基本每股收益0.09 元。 简评 1. 第四季度营收回暖，全年实现利润正增长。在经济增速整体下滑、行业竞争加剧的大背景下，公司积极推动企业内部改革，进一步加强成本管控，经营形势有所好转。公司2016 年实现营业收入31.37 亿元，同比下降2.94%；归属于上市公司净利润4269万元，同比增长18.30%。公司在四季度利润回暖主要是因为产品销售价格的提升。全年公司毛利率为25.34%，较前三季度21%显着提升。全年来看，公司业绩呈企稳回升态势，并且随着由于2016 年底水泥价格维持高位，公司2017 年的业绩具有明显的向上弹性。 2. 河南地区供给侧改革有力推进，2016 年7 月以来取得了一系列阶段性成果。2016 年河南地区水泥产能过剩形势依然严峻，省内水泥产能2.6 亿吨，全年水泥产量1.6 亿吨，产能利用率仅62%。去年以来，行业和地方政府积极落实建材行业供给侧改革指导意见（国发[2016]34 号文），去产能初见成效，行业协同效应显着提升。一方面，省政府以治理大气污染、筹备G20 峰会为契机，出台《河南省2016 年度蓝天工程实施方案》，关停清退一批"小散乱差"水泥企业，并自7 月中央环保巡视组进驻起，在省内实施大面积的停窑限产。同时，黄河中下游地区稳增长调结构增效益市场论坛于7 月底在郑州成功召开，企业间的协同效应大为提升，地区恶性无序价格战的竞争局面不复重现。另一方面，省内企业积极响应错峰生产要求，2016 年冬季11 月9 日至2017 年2月8 日施行为期3 个月的彻底停产，进一步压减区域产能。2017年3 月21 日，河南工信委表示将设立200 亿并购基金，推动电解铝、水泥、化工等传统产业的整合与转型升级。 3. 去产能叠加需求回暖，2017 年盈利有望进一步提升。2016 年河南省去产能力度加大，全年全省水泥产量下降4.5%。我们判断2017 年全年公司的经营情况将会继续好转。2017 年1 月，河南省重点项目办发布《2017 年河南省重点项目建设工作要点》，提出全省重点项目要力争全年完成投资1.5 万亿元，比2016 年增加1000 亿元以上，占全省固定资产投资的比重保持在40%左右，拉动全省固定资产投资增长12%以上，基建需求将会成为推动公司2017 年水泥销售的重要动力；并且，河南地区水泥竞争格局优异，前三大水泥企业之间的价格协同非常有效，在2017 年行业继续回暖的过程中，公司盈利有望得到进一步提升。 4．公司存在国企改革深化预期。2017 年1 月23 日在郑州召开的河南省国企改革发展暨国资监管工作会议，会议指出河南省将在2017 年将启动省管企业所属61 户子企业的混合所有制改革工作。另外，河南省计划将对国有企业实施分类改组改造，其中，河南投资集团将改组为国有资本运营公司，作为持有同力水泥58.83%的股份的大股东，未来在保证对上市公司控股权的前提下，河南投资集团存在国改措施深化的可能性。 5.盈利预测和投资评级：我们预计公司2017 年和2018 年营业收入37.64 亿元、41.41 亿元，同比增长20.00%、10.00%；归属于母公司的净利润2.25 亿元、2.48 亿元；EPS 为0.47 元、0.52 元。维持"增持"评级。 |
