蓝海华腾(300484)工控企业搭上新能源汽车电控的班车
【2017-05-05】 投资要点： 首次覆盖，给予增持评级。公司依托其在变频和伺服领域的积累，率先进军新能源汽车电控领域，并且在客车和物流车领域取得佳绩。预计2017-2019年公司EPS为1.97、2.65、3.46元，目标价82元，对应2017年42XPE，首次覆盖，增持评级。 新能源汽车电控纯正标的。公司2016年实现营业收入6.78亿元，同比增长118.79%；其中新能源汽车电控业务营收达到5.55亿元，占比超过80%，已经成为公司名副其实的利润中心。当前电控业务中新能源客车和物流车比例接近，随着公司乘用车产品的推进，有望形成客车、物流车和乘用车的多点开花的局面；而公司加入沃特玛创新联盟后有望获得更多联盟内成员订单，进一步带动公司新能源汽车电控业务的增长。 工控业务有望发力，高毛利产品确保公司盈利。2016年公司整体毛利率44.75%；其中电控毛利率44.88%，下降3.66%，中低压变频器毛利率42.95%，上升1.89%。目前新能源汽车电控产品售价下滑已成共识，公司电控产品毛利率也将进一步下滑，此时工控产品较高的毛利率水平将成为保障公司盈利能力的关键。根据公司规划，新的一年将加大对工控业务的投入，并尽快推出新产品打开新局面。我们认为尽管工控产品当前收入占比不高，但随着公司重视程度的提高，新产品的推出叠加本轮复苏行情，公司工控业务今年有望站上新台阶。 风险提示：工控新产品不达市场预期，新能源汽车销量低于预期 |
