鲁信创投(600783)调研简报:减持新规影响有限 多元布局助力发展
【2017-06-21】 股东资源丰富，公司定位明确 鲁信集团是山东省属核心骨干国有企业，是第一批参与国有企业改建的集团，目前管理资产超过3000亿元，下属八个业务板块，资源协同优势有望体现。鲁信创投作为鲁信集团权益性投资平台，是全国首家A股创投公司，拥有完善、规范的运营管理机制和经验丰富、专业的投资团队。公司在合理的区域规划布局下，已取得较好的项目投资收益，包括11家A股上市公司和29家新三板挂牌企业。公司与鲁信集团之间的业务协作也为公司带来丰富的项目资源，未来合作空间较大，发展前景可观。 基金化转型稳步推进，海内外布局同步进行 公司定位为国有控股的母基金+并购平台，过往三年积极推进基金化转型，现管理基金33只，其中政府类基金2只、市场化基金31只（总规模约120亿元）。公司还在上海设立房地产基金，并在美国成功搭建海外基金架构，目前已作为基石投资人投资了美国医药领域的独角兽项目Intarcia，公司还在欧洲寻找投资机会，与德国、以色列等国进行业务交流，未来海外基金的市场布局将逐步形成并完善。公司计划2017年达到5-3-2配置比例，即省内50%、省外30%、境外上升到20%，稳步推进"走出去"战略。 市场化投资风格，多因素助力发展 公司拥有开放的投融资平台，投资链条已涵盖从VC到上市的全产业链。公司还拥有专业的投资团队，年轻的年龄结构和丰富的投资经验也凸显专业化的投资能力。公司实行与市场化接轨的激励机制，有利于海外基金的搭建与运作，管理团队的跟投在激励业绩的基础上也有效地实现风险控制。公司储备项目约以4：4：2的比例分化，已对低效无效项目进行批量处理，未来将逐步成为常态。山东高新投私募做市商资格有望获批，未来公司公司业绩将得到进一步提升。 实业发展新突破，业务再上一层楼 公司三大实业业务均有新的突破，磨料业务新车间已投入使用，年产能达到20000吨，在国内处于行业领先地位，在国内市场已占有一席之地，打破国外产品长期垄断国内市场的局面。磨具业务年产能达到3000吨，订单量充足，未来将进一步扩大生产规模与研发力度，以高质量产品与海外进口产品竞争，扩大市场份额。砂布砂纸产业年产能约为2000万平方米，未来将进一步加大新产品研发，提高产品竞争力。 减持新规影响有限，项目储备充足，维持"增持"评级 减持新规对公司整体退出进度影响有限，由于大宗交易方式发生改变，所以大宗交易数量会受到部分影响。公司目前项目储备充足，主要以推动IPO上市的方式来实现退出，业绩发展空间可观。预计2017-19年EPS分别为0.56、0.64和0.73元，对应PE 30x、27x和23x，目标价格区间24~27元，维持"增持"评级。 风险提示：改革进度不如预期，退出机制不通畅，投资项目大面积亏损。 |
