歌尔股份(002241)声学升级再起 智能硬件放量 开启新一轮增长
【2017-07-17】 首次覆盖，给予增持评级，目标价23元：新一代iPhone迎来声学元件大升级，ASP显着提升，同时公司份额有望获得提升。VR产品2017年明确放量，翻倍以上增长。我们预测2017-19年EPS为0.69元、0.90元、1.08元，增速为36%、30%、21%。参考行业可比公司估值水平，给予目标价23元，对应2018年25倍PE。 iPhone声学大升级带来ASP显着提升，声学龙头最为受益：2016下半年iPhone7/7Plus再度启动声学升级，引入防水与立体声功能使扬声器+受话器ASP从4美元上升至6.5美元，2017年新一代iPhone防水等级将从IP67上升至IP68促使声学元件再度升级，预计OLED版声学元件ASP有望翻倍增长。歌尔作为苹果主要声学元器件供应商将显着受益于这一趋势，预计2017年来自苹果的营收有望增长25%，达89亿元 VR引领智能硬件，无线耳机、智能音箱有望接力：公司具备声、光、电一体化能力，2016年独供Sony PS VR与Oculus，斩获营收26亿元左右。2017年VR市场放量明确，Sony与Oculus都将迎来翻倍以上增长，未来5年行业整体出货CAGR高达48.7%，我们预计2018年公司VR业务营收将超60亿元，为最大增量。苹果AirPods开启百亿级美金无线耳机市场，HomePod带动智能音箱热潮，歌尔有望从零组件供应切入无线耳机、智能音箱ODM，复制VR业务辉煌。 风险提示：客户拓展不顺；新增订单低于预期； |
