碧水源(300070)中报业绩预增85％-105％ 水业龙头稳步前行
【2017-07-17】 简评 扣非后净利润增速13%-33%，龙头地位稳固 报告期内公司非经常性损益金额约为1.84-2.04亿元，主要来自于：1）投资盈德气体股权所获得的投资收益；2）因收购良业环境70%股权，原持有的10%股权按照公允价值重新确认投资收益。 按照中位数进行计算，假设报告期内非经常性损益为1.94亿元，则公司于2017年上半年实现扣非后净利润3.05-3.59亿元，同比增长13%-33%，略低于预期，这与公司以环保工程为主营业务，而工程类收入的确认主要集中在下半年，以及部分地区项目推进速度不及预期有关。 水环境综合治理景气度高，PPP 订单落地迅速 公司作为产业链完善的水处理行业龙头，在"水十条"阶段性考核、"河长制"快速推进的大背景下，抓住政策及行业机遇，快速完成PPP模式角色转化，迅速获取订单。 根据我们的统计，2017年上半年公司签订包括框架协议在内的订单规模241亿元，除去框架协议以外的订单规模为146亿元，较去年同期有大幅增长。在PPP项目热潮继续高速推进的大趋势下，公司订单规模仍在加速增长，这将为未来业绩长期增长坚实保障。 注重产业链持续延伸，带来利润新支点 公司还于近期以现金收购良业环境70%股权，收购完成后持有其80%股权，良业环境承诺2017-2019年净利润不低于1.65亿元、2.06亿元和2.58亿元。通过本次收购，公司业务拓展至生态照明领域，日后能够为现有客户提供更多领域的整体解决方案的能力，增添了公司在城市景观、旅游项目、特色小镇PPP项目中的整体竞争力。 另外，6月3日公司宣布以现金收购冀环公司、定州京城环保100%股权，转让总价款为7500万元。本次收购之后，公司业务切入危废领域。我国危废处理行业正处于高速发展之中，全国面临2000-3000万吨危废处理产能缺口，行业景气度高，增长确定性强，这也为公司积极布局京津冀市场，拓展产能打下良好基础。 MBR+DF膜构筑技术壁垒，积极拓展业务布局 作为膜技术领域的领军者，近几年公司持续拓展MBR+DF膜市场，连续建设多个地下式MBR再生水厂，同时切入家用净水领域，拓展C端业务丰富业务链条。另外公司发布公告拟与用友网络等10家公司联合设立北京中关村银行，建立行业与金融的综合化服务平台，为公司PPP业务发展提供坚实的融资支持。 盈利预测和投资建议 公司在水环境综合治理PPP项目继续高速推进的大背景下，业绩增长趋势不变；作为兼具技术优势和综合实力的行业龙头，大概率将受益于京津冀环保治理需求释放，带来增量项目；通过现金收购良业环境70%股权，以及进军危废领域业务，积极开拓利润增长空间。预计公司2017至2018年实现归母净利润分别为24.49亿元和34.26亿元，折合EPS分别为0.78和1.10元，维持买入评级。 |
