广宇发展(000537)项目资产扎实 积极开拓进取
【2017-06-23】 核心观点： 资产规模大幅扩张，经营态度积极变化 广宇发展自2004年收购重庆鲁能后，十多年来一直深耕川渝地区，14年之前公司主要在手的主要是鲁能星城以及鲁能领秀城两个项目，集团从09年开始就有计划将上市公司体外的其他项目一次性注入，广宇发展的发展目标就确定为保持稳定的收入和业绩水平。 在13年公司资产注入计划终止后，上市公司的发展策略发生明显转变，从14年到16年，公司积极拓展项目资源、扩大开发规模，三年内新增土地储备规模共437万方，土地投资金额117亿元，在重庆进入了巴南、九龙皮、北碚区以及滨江新城，其他城市也布局了青岛以及东莞两个新市场。 销售规模显着增长，深耕重庆资产重估 16年公司实现商品签约金额68亿元，同比增长108.3%，从销售水平来衡量依旧属于百亿以下的公司，但颇有爆发力的增长也能体现出公司内部整体经营状态的转变。17年前五月公司完成销售金额32.37亿元，均价为8239元/平米，与16年全年相比增长28.4%。截止到17年4月重庆市住宅库存规模回落至909万方，去化周期下降至3.9个月，重庆房地产市场整体价格的上升，土地储备的业绩贡献效率也将不断提升。 预计17、18EPS分别为0.83、0.99元/股，首次覆盖给予"买入"评级。 截止到16年底，公司在手项目未结算面积为647.4万方，NAV总规模为75.63亿，每股NAV14.75元/股。公司市值体量规模小，在同类公司中具备明显的折价优势，积极的拓展态度和鲁能集团的资源储备，也为广宇发展今后的长期发展留出了足够的空间。 风险提示 地产周期回落，调控力度逐渐增加，项目分布较集中，关注市场风险。 |
