海信电器(600060)2017年一季报点评:黑电行业表现趋弱 关注互联网厂商后续影响
【2017-05-08】 事件 公司发布2017 年一季报：1）公司实现营业收入67.03 亿元，同比减少5.98%；2）公司实现归母公司净利润2.69 亿元，同比减少49.53%。 黑电销售持续走低，收入小幅下滑 内销方面，根据产业在线的数据，17Q1 彩电内销量同比-5.3%，根据奥维咨询的数据，成本压力下的整机价格回升，零售额同比+1.8%，行业整体内销下滑，可参考TCL 多媒体和创维的表现；外销方面，产业在线17Q1 彩电出口量同比-6.3%，预计因为去年同期有体育赛事的营销，出口表现一般，但预计未来，随着世界杯的赞助推广，海外销售总体规模有望稳健增长。 毛利率下降明显，面板价格影响趋缓 公司一季度毛利率和净利率环比16Q4 分别-2.18pct 和-2.64pct；原材料涨价带来成本上升，4 月55 寸和32 寸面板价格同比分别+25%和+40%（数据来源witsview），但季度均价环比仅+5.12%和-0.94%，面板价格环比基本持平，成本占比同比和环比分别增加4.26pct 和2.56pct；外销占比增加拉低整体毛利率，16 年外销毛利率仅4.77%；公司销售/管理/财务费用占收入比例比16Q4 分别+1.64pct、+0.35pct、+0.18pct，其中，财务费用增加是由于利息支出的增加，销售费用同比-8.29%，占比上升主要系收入下降。 现金流充足，周转有所情况下降 1）从资产负债表看，17Q1 期末现金＋银行理财（包含于其他流动资产中）约为63.58 亿元，同比增长60.31%，主要系银行理财的增加，公司资金充足；期末存货同比+47.51%，一季度黑电销售情况不达预期；预收账款同比减少26.09%，表明今年黑电销量整体有下滑趋势；2）从周转情况看，17Q1存货和应收账款周转天数分别同比+16.79 天和+1.95 天，主要由于销售下滑所致；3）从现金流量表看，17Q1 销售商品、提供劳务收到的现金为83.2亿元，同比+9.13%；经营活动现金流-1.18 亿元，同比-226%，主要系缩短付款周期、取得资金收入所致。 投资建议 原材料价格影响程度逐渐减弱；我们初步判断，业绩拐点将出现在Q3，上半年黑电行业将维持低迷状态。外销方面，公司Q1 继欧洲杯之后继续赞助世界杯赛事，海外经营性增长有望持续。公司的现金+理财产品约60 亿元，公司目前市值仅224 亿元，认为处于估值底部。公司当前估值对应17年16.22xPE。我们预计公司2017-2019 年净利润增速为-21%、21%、10%，EPS 为1.06、1.28、1.41 元/股，建议长期关注。 风险提示：黑电下滑风险；面板等原材料价格波动；宏观经济波动风险。 |
