中国人寿(601628)利率周期股
【2017-07-05】 投资建议 下调中国人寿A 股由推荐至中性，将目标价下调9%至31 元人民币，上涨空间16%。重申中国人寿H 股推荐评级，将目标价下调6%至31 港元，上涨空间29%。理由如下： 中国人寿是利率“蹦床”上的最佳标的，这是我们去年11 月（当时债券利率2.8%）首推它的主要原因。然而，当债券利率已经上升近70 个基点时，我们认为这就更像一把双刃剑（详见第17 页）。 基本面趋势仍然乐观。中国人寿正在经历业务转型，产品结构和销售渠道结构都逐渐改善。我们相信乐观的趋势会持续，但不会很快。 从估值角度下调中国人寿A 股评级，保持H 股的推荐评级。根据中金公司的评级系统，中性评级适用于上涨空间低于20％的标的。出于估值考虑，我们将中国人寿A 股下调至中性。 我们与市场的最大不同？除了传统的P/EV 估值体系，我们还介绍了P/OPAT 估值体系去衡量中国寿险公司的核心盈利基础。 潜在催化剂：业务转型超预期。 盈利预测与估值 2017 每股收益预测上调23%，2018 每股收益预测下调4%。中国人寿A/H 股当前股价分别对应1.0 倍/0.8 倍2017 年PEV。 风险 宏观经济差于预期。 |
