伊利股份(600887)调研简报:三四线城市消费回暖 龙头有望持续受益
【2017-07-20】 一、事件概述 我们近期调研了伊利股份，确认了液奶消费的回暖趋势，特别是三四线城市对液奶消费的增长呈现快于一二线城市增长的势头。我们认为三四线城市消费升级是可持续的，作为乳制品行业的龙头企业，伊利股份有望持续受益。 二、分析与判断 消费回暖，三四线城市领涨 根据专业机构的调查数据，液奶行业从去年下半年开始复苏，到今年上半年，增速恢复到7%，呈现强劲增长势头。去年是液奶消费的低谷年，去年上半年液奶消费只有1%的增速，到去年下半年逐渐恢复到3%，去年整体液奶的增长为2.7%。今年液奶消费增长的动力主要来自于三四线城市，对液奶消费的增长呈现快于一二线城市增长的势头。根据凯度调研数据，截至2016年底，伊利股份直控村级网点已达34.2万家，同比提升约2倍。作为行业的龙头企业，伊利在三四线城市拥有完善的渠道布局，有望从三四线消费升级中持续受益。 市场份额稳定上升，龙头优势显现 公司去年下半年调整营销策略，由削减营销费用转变到主动促销，并持续加强市场调控，今年上半年效果逐步显现，市场份额继续提升。根据尼尔森数据，2016年年初至17年5月，公司常温液体乳市场份额始终呈上升态势，低温液体乳市场份额经历波动后也恢复上升势头。从2017年上半年情况看，公司综合竞争力优势继续发挥作用，我们认为公司收入端增速有望高于行业增速水平。 重点产品保持高速增长，新品表现良好 大单品会成为未来公司发展的重要潜力点。根据我们草根调研显示，公司重点产品仍然保持较高的增速。安慕希2016年销售收入达70亿，我们预计该产品上半年增速能够保持在30%以上。金典去年收入60亿，我们预计上半年增速10%以上。去年推出的新品畅意乳，今年销售有望在10个亿量级。 三、盈利预测与投资建议 我们认为三四城市消费升级具有可持续性，伊利长期增长的确定性较高。我们预计2017年实现EPS1.0元，同比增长7.4%。预计2018年和2019年每股收益为1.05元和1.27元。2017年对应估值20倍，维持强烈推荐评级，合理估值25元-26元。 四、风险提示：原奶价格出现大幅上涨，市场占有率大幅下滑，食品安全问题等。 |
