杰赛科技(002544)军工科研院所转制工作启动 军工通信龙头浮现
【2017-07-13】 投资要点 事件：7月7日，国防科工局在京组织召开军工科研院所转制工作进度推进会。宣布启动首批41 家军工科研院所转制工作。会议解读了《关于军工科研院所转制为企业的实施意见》，宣布启动首批41 家军工科研院所转制工作，再次推动了军工混改的进程。 军工混改进程推进，军用通信龙头企业受益。杰赛科技作为中国电子科技集团通信事业部（由中电科54所、7所、50所、39所和34所共计5家军工研究所组成）旗下唯一的上市公司，中电科通信事业部下辖5家民品资产公司的资产注入已于今年6月份获批，未来中电科通信事业部旗下的军工资产或有望注入杰赛科技，实现军民融合，提高中国电子科技集团的资产证券化率。 中电科事业部下辖民品资产重组注入，提升公司盈利能力。资产重组注入的五个公司（远东通信、中网华通、华通天畅、电科导航、东盟导航）2016年营收总额为21.03亿元、净利润总计0.95亿元，预期2017年营收总额可达24.98亿，净利润可达0.99亿元。资产重组完成，将大幅提升公司盈利能力，预计2017年杰赛科技归母净利润可达2.08亿元，同比增长95%。 公司主营稳中有增，护驾营收上行。杰赛科技作为国内最大的移动通信规划设计院，公司四大运营商业务运行稳健，铁塔市场及联通市场公司业务覆盖皆达26 个省，移动市场现达22 个省，电信市场逾19 个省，海外市场开拓新增缅甸、柬埔寨两大平台，移动通信技术服务2017年归母净利润有望达6714万，同比增长35.27%。作为最大的军工PCB制造商，公司PCB产品市场需求强劲，预期营收增速稳定。主营业务稳定增长，护驾营收上行。 当前股价与重组定价倒挂29%。杰赛科技资产重组资金募集定价为30.21 元/ 股，目前二级市场股价为21.53 元/股，倒挂幅度为29%。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年归母净利润分别为2.08 亿、2.52 亿和2.80 亿元，同期EPS 分别为0.40 元、0.49 元、0.54 元，对应PE 分别为53 倍、44 倍、40 倍。首次覆盖，给予"增持"评级，参考目前军工概念板块的高估值，给予公司目标PE70 倍，目标价28 元。 风险提示：军工混改进程缓慢， 移动通信规划设计业务开拓不达预期。并购进度或不及预期，并购企业业绩实现或不及预期。 |
